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中銀國際
與中國綠色食品（0904）的管理層進行交流後，我們維持對公司的樂觀看法。我們認為，開發品牌食品及飲料產品的戰略將成為公司的長期增長動力。儘管由於一次性匯兌損失，我們下調了2011財年盈利預測，但考慮到品牌食品及飲料業務的增長加快，我們上調了2012和2013財年盈利預測。過去幾年中，中國綠色食品已成長為一家國內消費品公司。目前股價僅相當於9倍2012財年市盈率，其真實價值尚未完全顯現。我們維持對該股的買入評級。儘管輕微調整了盈利預測，但我們維持11.00港元的目標價不變。
品牌飲料業務續為亮點
2011財年上半年，飲料銷售額增速由2010財年的74%提高至88%，這主要是由於健康飲料產品（特別是混合穀物系列）的銷量增長迅猛。我們預計這樣的增長勢頭2011財年下半年仍將持續，全年銷售額增速將達到75%。根據管理層給出的指導區間，2011財年飲料部門的銷售額將實現高位雙位數的增長。
我們認為，品牌飲料業務將成為公司主要的中期增長動力。人們健康意識的提高將有助於非碳酸飲料產品的銷售。而中國綠色食品的飲料產品是由穀物和蔬菜製成，非常綠色健康。
目前，「中國綠色食品」品牌下共有三大類20多種產品。在強大研發能力的支撐下，公司將持續擴大產品種類，並提供更多口味選擇。此外，公司還推出了禮盒，這樣消費者就能一次購買多種產品，從而提升銷售額。
目前，公司的飲料產能已接近飽和，產能利用率高達80%。泉州二期和河北新廠的生產線將於2011財年末全面投產。這將一定程度上緩解目前的產能瓶頸問題。到2011財年末，公司的品牌飲料產能將由2011財年上半年末的72,000噸擴大至120,000噸左右，同比增速達114%。
新鮮農產品業務發展穩
公司將以每年10-15%的速度擴大耕地面積。截至11 財年上半年末，公司擁有種植基地約92,700畝，提供種植能力每年約380,000噸，與10財年末基本持平。公司將在11財年下半年在湖北和河北兩省集中擴大種植面積，預計11財年末種植面積將達到106,000畝，租金價格維持在500-600人民幣/畝。
11財年上半年新鮮農產品平均售價上漲9%，營收增長18%。公司將大部分農產品銷往批發市場，平均售價漲幅基本符合預期。我們預計11財年下半年平均售價漲幅將與上半年持平。公司預計11財年新鮮農產品分部的營收將增長15-20%左右。得益於平均售價提高，上半年毛利率提高了4.9個百分點至50.4%。由於主要成本基本維持穩定，我們認為未來新鮮農產品業務的毛利率將維持在當前水平。 （摘錄）
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