滬深股評：中南重工業務前景廣𡚸

http://paper.wenweipo.com [2011-01-25] 我要評論

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湘財證券

　中南重工(002445.SZ)目前主營工業金屬管件、法蘭等產品，具備大口徑、複合材料、高性能管件的生產能力。公司產品廣泛運用於石化、船舶、電力等三大行業，公司研製的複合材料金屬管件處於大規模批量生產階段，生產技術已達到國內同行業領先水平。公司2008年已成為中國石化最大的複合管件供應商。

　公司在國內船舶行業管系領域處於領先地位。公司是揚子江船廠、外高橋船廠等國內知名船舶製造廠家唯一管系供應商。由於海工領域與船舶製造息息相關，隨著我國海工大規模發展時機的逐漸到來，而海洋石油工程金屬管件需求潛力巨大，公司有望成為首先收益公司之一。公司目前已給國內最大的海工基地煙台萊弗士供應管系產品，2010年相應銷售額在4,000萬-5,000萬元左右，產品毛利較高約有35%。

核電產品極富想像空間

　公司技術部門從2008年起就已經開始研究核級管件技術，技術儲備較充分。核級管件生產所涉及的生產人員均須通過相關專業考試(理論、實踐)，獲得資質後才能上崗，目前公司擁有該類資質人員30餘人，未來將擴充至50人左右。由於公司同時申請了管系和法蘭兩類產品的核資格，導致公司審核周期加長，公司目前還需要經過現場檢驗、問答兩個環節，預期2011年初能夠通過核資格審批。

　核級管件的生產要求較高，需使用超導水且對材質要求非常高(公司從浙江湖州久立特材採購直管)。如果公司未來整體搬遷至新廠區，公司打算建設一個完整的車間用來生產核級管件。不過，由於核級管件的生產多了較多檢測工序，如破壞性檢測和壽命檢測等，普通管件生產周期為2-3個月，核級管件生產周期達4-6個月。公司預期在獲得核資格後的1-2年內產量不大，但隨著國內核電市場的快速發展，該部分業務前景廣闊。

募投專案大幅提升產能

　由於募投專案計劃用地與政府商業地產開發專案衝突，影響了公司募投專案的進展，預期延遲半年左右。公司目前管系產品產能同比釋放了30%左右，其餘產能不變。公司目前生產安排緊湊，全年收益與09年相比基本相當。預期公司2011年上半年能夠獲得募投土地，按正常建設周期計算，2011年7月份能夠投產。募投專案預期2011年全年釋放30-40%的產能。由於公司目前業績增長緩慢主要受產能限制，募投專案的投產，將保障公司2011年、2012年的收益的快速增長。

　盈利預測：我們認為，公司生產的工業金屬管件、法蘭等產品技術含量較高，且具有進入或已進入海工、核電等新興市場，未來發展空間廣闊。我們預測公司10年、11年、12年的每股盈利(EPS)分別為0.52元、0.82元、1.15元，我們調高公司評級至「買入」，給予11年40倍的PE，目標價32.80元。投資風險。鋼鐵等原材料價格大幅波動。