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海通國際
恒大地產(3333)2010年度的銷售成績理想，加上於香港債務市場籌集人民幣92.5億元資金，我們因而重新檢視對該公司的估值。為反映該公司的平均售價改善以及項目儲備不斷擴大，我們把其2011及2012年的盈利預測調整，並把目標價上調至4.68元，相當於2011年預計市盈率7倍或較我們最新的經評估資產淨值每股人民幣7.41元折讓37%。
截至2010年底，倘撇除尚未支付的地價人民幣190億元，恒大的淨負債約為人民幣110億元，淨負債比率略低於60%，符合我們預期。該公司於2010年度上半年在香港籌得13.5億美元後，再於上周推出新一輪債務集資活動。該公司落實發行以美元結算的人民幣債券，總額達人民幣92.5億元，分別分為3年及5年期，兩批金額分別為人民幣55.5億元及人民幣37億元。在人民幣升值的誘因下，投資者最終接受3年期票據的年度息率為7.5%，5年期票據的年度息率為9.25%。(摘錄)
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