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中銀國際
上海石化(0338)先前發佈的盈利預增公告表明4季度的利潤增長十分強勁。考慮到石化產品供應增長可能會從過去兩年的高點逐步回落,我們預計石化業務的前景將更加美好。綜合上述兩方面因素,我們將上海石化的2010-12年盈利預測上調17-81%。同時,我們將A股和H股評級從賣出上調為持有。
中國會計準則下4季度盈利環比增長85-267%。公司1月24日發佈盈利預增公告,預計2010年按照中國會計準則編制的盈利將同比增長50-70%至23.42億-26.55億元人民幣。也就是說4季度盈利將環比增長85-267%至5.5億-10.93億元人民幣。4季度盈利復甦主要得益於期內塑料及樹脂價格較高。此外,中國政府也在4季度上調了主要成品油的價格。
石化產品供應增長放緩
展望未來,隨著供應增速相比2010年的高點大幅回落,我們預計公司的石化業務經營環境將更加有利。我們預計未來幾年全球乙烯產能將以低位單位數增長,增速可能落後於由全球經濟復甦所拉動的全球需求增長。因此,下游石化業務的盈利至少將保持平穩。
調整盈利預測及目標價
我們將2010-12年的盈利預測上調17-81%以反映4季度盈利超預期且下游石化業務的盈利前景改善。近期我們將2010-12年布倫特原油價格預測分別從每桶79.2美元、84.9美元和87.3美元上調至80.2美元、94美元和94美元。
我們預計中國政府將在今年4月將汽油、柴油和航空燃油價格每桶上調200元,並在2012年7月調回。我們將H股2011年預期市淨率從1.1倍上調至1.5倍,目標價從3.20港元上調為4.74港元。
A股方面,根據A-H股100%的溢價,我們將目標價從7.14元人民幣上調至8.05元人民幣。考慮到股價下跌空間有限,我們將A股和H股評級從賣出上調為持有。我們建議投資者在4.30元以下吸納H股。
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