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群益證券
2010年長城汽車(2333)實現淨利潤28.24億元(人民幣，下同)，營收比(YoY)+164%，每股盈利(EPS)為0.99元，每股派息0.2元人民幣。全年汽車銷量36.35萬輛，YoY+73%，毛利率同比提高4.6個百分點至21.92%。2011年預計公司SUV仍將呈較快的速度增長，同時自主品牌轎車因基期較低和新車推出等因素，YoY增速亦會較快。預計全年銷量能突破46萬輛，YoY+26%。
預計2011、12年EPS分別為1.213元和1.471元，YoY分別增長23.07%和21.37%，目前2011年P/E為8.29倍，給予買入投資建議，目標價14.5元（2011年PE 10倍）。
長城汽車2010年完成營業收入221.75億元，YoY+78.88%，實現淨利潤28.24億元，YoY+163.86%，EPS為0.985元，好於我們預期，主要為公司當期所得稅支出好於預期。2010年度公司計劃每股派息0.2元人民幣。
全年綜合毛利率為21.92%，YoY大幅提高4.6個百分點，主要為公司皮卡、SUV以及轎車產品銷量同比大幅增長，同時轎車的毛利率大幅提升。
2010年公司完成汽車銷售36.35萬輛，YoY+73.20%，其中哈弗系列SUV銷量達到13.7萬輛，YoY大增167.14%，自主品牌轎車銷售12.3萬輛，YoY+59.93%，皮卡YoY亦有30.93%的增長。
SUV仍為盈利增長主力
2011年國內汽車市場在連續高速增長後，預計將出現增速放緩，我們認為SUV能夠享受領先於行業增速的增長預期。加之公司準備推出H5的1.5L、2.0L版本以及高端SUV H6和低端M3、M4，預計2011年SUV仍將是公司盈利增長的主力。
2010年中公司推出騰翼C30後，大幅改善了自主品牌轎車的盈利情況，下半年轎車銷量達到8.4萬輛。2011年則將推出新騰翼C30和C50新車，預計全年自主品牌轎車能突破16萬輛。而公司汽車合計銷量預計為46萬輛，YoY+26.56%。
公司計劃發行不超過3.04億股A股，所得募集資金將用於年產10萬台GW4D20型號柴油發動機項目、年產30萬台EG發動機項目、年產20萬台6MT變速器項目、年產40萬套鋁合金鑄件項目、年產40萬套汽車車橋及制動器項目、年產40萬套內外飾項目及年產40萬套汽車燈具項目。
預計公司2011、12年營收分別為280.14億元和338.01億元，YoY分別增長26.33%和20.66%，實現淨利潤分別為33.20億元和40.30億元，YoY分別增長23.07%和21.37%，EPS為1.213元和1.471元，目前2011年P/E為8.29倍，給予買入投資建議，目標價14.5元（2011年P/E 10倍）。
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