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天相投資
潞安環能（601699.SS）2010年實現營業收入214.28億元（人民幣，下同），同比增長17.57%；實現營業利潤41.69億元，同比增長40.8%；實現母公司淨利潤34.37億元，同比增長62.97%；實現每股收益2.99元，公司2010年分紅為每10股送6股轉增4股，並派現金10元（含稅）。
所得稅減提升業績
公司2010年煤炭產量達到3322萬噸，同比增加325萬噸，增幅為10.84%。公司2010年業績高於我們的預期，主要原因在於公司被評為國家級高新技術企業，公司2010年-2012年所得稅率減少10個百分點，所得稅率將按15%計算，所得稅的減少將為公司每年節省約3億元的所得稅款，帶來公司業績的提升。
煤價提升預期強烈
公司目前的主力礦井所產的煤炭可加工為噴吹煤，該煤種和煉焦煤有部分的替代作用，在預計今年煉焦煤價格大幅提升的情況下，公司所產的噴吹煤提價預期較為強烈。
公司在2006年上市之初時潞安集團就曾承諾未來5-10年將集團的煤炭資產逐步的注入上市公司，即資產注入將為在2011年-2016年完成，今年啟動資產注入的預期強烈。公司目前的煤炭產能為4,680萬噸/年，集團除了上市公司煤炭產能之外尚有7,650萬噸/年的產能，約為公司煤炭產能的1.6倍，如果上述資產注入上市公司的話，公司的業績將會得到進一步的提升。集團目前較為成熟的礦為司馬礦和郭莊礦，首先注入的預期較為強烈，我們看好集團煤炭資產逐步的注入帶來公司業績的不斷增長。
我們預計公司2011年和2012年每股收益分別為3.634元和4.067元，對應上一交易日收盤價64.04元計算，公司2011年和2012年市盈率分別為18倍和16倍，估值基本和行業平均估值持平，但是考慮到公司煤炭價格提升和資產注入均預期較為強烈，我們維持公司「買入」的投資評級。
風險提示：煤價提升和資產注入不達預期。
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