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中銀國際
旭光資源(0067)通過發行可轉債引入中投公司和中信資本兩家投資者將受到市場歡迎。PPS業務通過消除瓶頸，預計年內實際產能將可以擴大。我們將2012-13年每股收益預測上調23-25%，以反映PPS業務產能擴大及近期公司PPS產品價格上調帶來的額外收入。我們對旭光資源重申買入評級，並將目標價上調至5.30港元。
引入中投中信提升信心
中投公司和中信資本同意分別以9,000萬美元和3,000萬美元認購旭光資源發行的可轉債。此外，這兩家公司還被授予一年內認購最多1億美元額外可轉債的選擇權。債券期限為三年，票面利率為6%。行權價為2.81港元，相當於最近二十個交易日的平均收盤價，較最近一個交易日收盤價折讓9.6%。持有人可在發行六個月之後換股。如果可轉債在到期之前沒有行權，那麼將以本金的148.15%贖回。如果中投公司和中信資本選擇額外認購1億美元公司的可轉債，第二批可轉債的行權價將為當時前二十天的平均收盤價。
如果這批可轉債全部行權，那麼中投公司和中信資本將擁有旭光資源擴大後已發行股本的6%。倘若認購方額外認購1億美元的可轉債並行使換股權，那麼這兩家公司將持有旭光總股本的10.3%。
可轉債發行的計劃將在稍後舉行的特別股東大會上提交審議。公司大股東索朗多吉先生保證，其持有的股份在可轉債發行後的最初兩年不低於30%，第三年不低於25%。
如果交易進展順利，我們認為市場將對此做出正面回應。通過發行可轉債引入兩家國內知名企業將提升市場投資者對該股的信心。此外，這也為公司未來發展和償還銀行貸款籌集了資金，未來公司進行股權融資的可能性大大降低。
考慮到公司收購新的無水芒硝生產線、擴大PPS產能及上調PPS價格，我們更新了盈利預測模型。我們將2011-13年盈利預測分別上調7%、32%和30%。由於可轉債發行產生的攤薄影響(假設額外認購的可轉債不行權)，我們將2011-13年每股收益預測僅分別上調1%、25%和23%。
我們重申對該股的買入評級，當前股價僅對應8.7倍2011年全面攤薄每股收益。因為我們上調了無水芒硝和PPS業務的盈利預測，所以我們將基於分部加總法預測的目標價從4.71港元上調至5.30港元。 （摘錄）
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