滬深股評：天潤訂單承接能力增強

http://paper.wenweipo.com [2011-05-13] 我要評論

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中郵證券

　我國汽車零部件產業發力全球汽車配套市場：國內汽車產量快速增長帶動零部件產業蓬勃發展，汽車零部件工業綜合競爭力增強，產業集群逐步成形。零部件企業經營情況逐步改善。未來我國汽車產業仍將持續保持較快發展，加之汽車保有量的持續增加，預計整車配套及售後市場對零部件需求將保持旺盛。

　零部件行業低成本因素淡化、產品高技術含量化特征顯現，我國零部件工業新產品產值增速保持了高於工業產值的發展勢頭，顯示新產品貢獻度提升的趨勢在強化，產品技術含量產品對銷售收入的貢獻在增強。隨著零部件行業經營效益的改善及產品技術質量的提升，配套全球汽車市場成為我國汽車零部件廠商發展的目標。國內零部件逐步受到全球認可，全球大型汽車生產商正從中國進口越來越多的零部件，為行業龍頭的發展提供了良好的發展機遇。

強化重型曲軸龍頭地位

　天潤曲軸(002283.SZ)在重型曲軸優勢地位明顯，業務持續保持長期穩定高速增長，與濰柴動力、東風康明斯、一汽錫柴、廣西玉柴、上柴股份等主機廠建立起穩定的戰略合作關係，產能擴張有助於與更多的下遊主機廠商建立配套關係。同時，公司適度布局應用量大面廣的中、輕型曲軸，以及積極強化轎車和船用曲軸業務，有利於業務結構的優化，並培育新的優勢業務。

　借力既有優勢、擴展新產品市場：連杆、曲軸具有相關性，公司開拓連杆業務具有優勢。發動機連杆和曲軸同屬於內燃機的五大核心零部件，公司產品定位高端。能夠同步實現研發、試製曲軸、連杆產品，為客戶提供曲軸連杆成套的服務。既有客戶曲軸業務合作關係有望推動連杆業務的快速發展，推動曲軸連杆業務協同發展。目前連杆產品主要配套康明斯重型內燃機產品，產能尚未有效釋放，隨著現有配套服務的示範效應，連杆業務有望向現有客戶快速拓展。

　隨著公司各種類型曲軸產品產能的擴張，公司將不受產能制約，能夠更有效的開發潛在的客戶，並增加現有客戶新配套品種，市場空間有效拓展。

　盈利預測與估值：隨著公司首發募投項目全部達產，同時假設非公開發行募投項目順利實施，預計公司業務收入繼續保持快速增長。我們上調公司的盈利預測，2011至2012年的營業收入分別為20.03和23.88億元(人民幣，下同)，淨利潤分別為3.57和4.07億元，對應的攤薄後每股收益分別為1.38和1.58元，對應動態市盈率為20.90和18.31倍。公司作為曲軸行業的領先者，隨著產能的釋放及產品系列的豐富，給予「推薦」評級。

　風險提示：1、原材料價格上漲。2、重卡行業市場需求波動的風險。