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中銀國際
3月中旬上海期貨交易所銅庫存達到17.7萬噸，是2010年5月以來的最高水平，市場對於我國的緊縮政策是否會影響國內的銅消費，導致銅庫存量上升，繼而拖累全球銅價感到擔憂。令我們感到驚訝的是，從3月中旬以來，上海期貨交易所的銅去庫存化速度很快，截至6月3日庫存量已經從177,365噸下降51%至86,163噸。
基本面出色 估值吸引
雖然相比截至5月27日的一周，銅庫存量增長3,854噸，是3月中旬以來首次實現周環比增長，但過去兩周庫存水平介於82,000噸-86,000噸之間，是2009年8、9月以來的最低水平。因此我們相信目前行業基本面依然十分健康。縱觀整個行業，我們依然最看好江西銅業（0358），因為其估值具有吸引力且公司基本面出色。我們重申對該股的買入評級。
全球範圍內交易所（上期所、倫敦金交所、紐約商品交易所）的銅庫存量從669,158噸降至640,649噸，相比3月中旬減少了7%。
ElTeniente銅礦供應中斷：由智利國營的國家銅業公司Condelco負責運營的ElTeniente銅礦是世界第五大銅礦，銅年產量在45萬噸以上，從上周工人開展要求加薪的罷工以來，該礦實際開工不足，產量受到影響。
今年全球銅供應短缺
根據國際銅業研究組織的最新調查研究，2011年銅赤字將從2010年的252,000噸上升至377,000噸。雖然我國的銅銷量可能會出現下滑，近期中央政府多次加息並提高準備金率可能會限制銅價上漲，但是我們相信全球銅供應緊張將繼續支撐銅價走強。
江西銅業估值具有吸引力：目前，該股股價對應9倍2011年預期市盈率，低於10倍的5年歷史平均水平。我們認為在以下幾方動力下，股價仍有進一步上漲的空間：(1)公司的自給率提高；(2)2011年下半年銅加工冶煉費(TC/RC)上漲；(3)全球銅去庫存化；及(4)全球供應緊張並時有中斷。
估值：我們的首選股票為江西銅業，其估值具有吸引力。目前股價對應9.0倍2011年預期市盈率，依然低於10倍的5年歷史平均水平。
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