紅籌透視：潤電板塊首選維持買入

http://paper.wenweipo.com [2011-06-11] 我要評論

放大圖片

中銀國際

　華潤電力(0836)目前尚未公告單個電廠的上網電價上調情況，我們根據發改委各省上網電價漲幅進行了粗略估算。但是，由於華潤電力對上網電價上漲最不敏感(電價每上漲1%將導致2011年盈利增長5%)，因此盈利變動最小。我們將2011-12年盈利預測上調0.7%至62億港元和70億人民幣。我們對該股維持17.50港元的目標價和買入評級。

上網電價調升影響輕微

　我們在盈利預測模型中早已考慮到了今年2季度上網電價上調及公司對電價調整的敏感性較低，因此此次微調上網電價對我們盈利模型的影響很小。我們將2011年和2012年盈利預測上調0.7%。

　2011-12年煤炭產量增長仍然是公司未來業績提升的主要動力，尤其是在大寧礦復產之後。我們預計2011年和2012年公司的煤炭產量將分別達到1,930萬噸和2,450萬噸。

受惠進口煤炭增值稅降

　近期有關發改委下調進口煤炭的增值稅新聞將有利於穩定華潤的煤炭成本，因為公司43%的電廠位於沿海地區。我們預計2011年公司的單位燃料成本將同比增長6.7%，增幅穩定。

　評級面臨的主要風險：煤礦安全許可和採礦權許可頒發推遲將導致2011年煤炭產量下滑。

　估值：由於上網電價微調對我們的模型影響很小，因此我們對華潤電力的盈利預測調整不大。我們將2011年和2012年盈利預測分別上調0.7%至62億港元和70億元人民幣。我們對該股維持17.50港元的目標價和買入評級。