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海通證券
給予億城股份(000616.SZ)2011年15倍安全市盈率，對應股價7.65元(人民幣，下同)，維持對公司的「買入」評級。主要原因：1．項目沉澱價值高、未來業績彈性好：目前二級開發項目12個，主要分布在北京、天津、蘇州、秦皇島和三亞。以上項目累計建築面積在278萬方左右，預計可售面積在200萬方以上。公司項目拿地時間較為精準，因此目前土地沉澱價值較高，項目平均土地成本在2,000元/平米左右。
2．資助土地一級開發，為拓展新城市簽訂「套保」合同：公司前期公告，將投資人民幣4億元協助唐山兩河管委會進行唐山市環城水系大城山地塊土地一級開發工作。項目地塊位於唐山市大城山西北側區域，面積約500畝。公司公告稱，交易對方承諾一期土地(約200畝)於2011年5月底前達到出讓條件。
公告同時規定，1)如果公司在合同簽訂後一年內，拿到相關土地使用權，則在繳納土地出讓金後一個月內，交易對方應按央行同期基準貸款利率連本帶息歸還本公司全部投入。2)如果公司在合同簽訂後一年內，未能拿到相關土地使用權，則在目標地塊成交確認書簽署之日起一個月內，交易對方應按央行同期基準貸款利率上浮50%連本帶息歸還本公司全部投入。3)若目標地塊未在合同簽訂一年內進行土地「招拍掛」，則在合同簽訂一年內，交易對方應按央行同期基準貸款利率連本帶息歸還本公司全部投入。
合約保證資金不會閒置
以上合約即保證了公司手頭資金不會閒置；同時公司若能在後續土地「招拍掛」中成功獲取該項目，將有助於公司實現「聚焦環渤海區域」發展戰略。
3．股東減持壓力進入尾聲：公司大股東中財務投資人，洋浦百年投資有限公司曾多次通過集中競價交易方式轉讓公司股份。2010年10月26日到2010年12月16日，該名股東累計減持1,094萬股，佔總股本的1.102%。洋浦百年本次減持後所持公司股本比例減小到0.764%。後期繼續減持壓力有所減弱。
4．投資建議：下半年有望實現大量現金回籠，維持「買入」評級。公司當前主要問題在於項目是否可以順利取得銷售資格。北京西山公館和燕西華府項目一旦順利推進市場，將為公司實現大量現金回籠。如果不能取得銷售資格，2012年以上項目將以現房形勢銷售，公司業績體現過程將更加清晰。隨著當前全國房地產調控初見成效，項目下半年推進壓力有望減小。預計公司2011、2012年EPS分別是0.51和0.68元，RNAV在7.85元。按照公司6月1日4.05元股價計算，對應PE為7.94倍和5.95倍。
風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。
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