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基金經理David Harris、Ed Fitzpatrick
我們預期，美國的債務上限將於8月2日目標日期前提高，以避免發生技術性違約。這是對美國政府借貸作出人為的限制。然而，若由於決策錯誤導致短期內延付利息或本金，則可能對美國的信用產生無法挽回的負面影響，甚至延續至投資者恢復信心後。
問題是總統與共和黨堅守各自立場，認為在選民眼中，妥協無異於示弱。在增稅問題上存在的分歧最大。我們預期，最好的解決辦法是封堵稅收漏洞（即不需要正式加稅即可增加收入）並削減大部分項目的開支。不幸的是，事到如今，在削減大規模、高投入的公共項目的成本方面可能無法取得實質進展。
提高債務上限的期限將在最後一刻協定。新提出的另一個解決辦法可使總統在無需直接經由國會批准的情況下，提高債務上限（從而將赤字的責任轉嫁予美國政府）。鑒於遭遇類似預算僵局的明尼蘇達州已出現國家公務員遭解僱、經濟嚴重中斷、信用評級被下調等後果，這是促使兩黨達成協議的另一個促進因素。由於美國償還債務的能力不是問題，債券市場一直正確地認為技術違約這一不良結果只是暫時存在。
值得注意的是，即便是力度最弱的協議亦將包括削減開支及提高收入。換言之，這將造成財政緊縮，並與過去三年來的刺激政策背道而馳，再次為我們認為美國經濟增長乏力的觀點提供依據。
聯儲局對經濟復甦態度樂觀
日前公佈的6月份聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，聯儲局對經濟的緩慢擴張十分無奈，並準備採取進一步行動刺激經濟或在增長或通脹加劇時控制刺激政策，但政策的真正出台還需漫長的等待。事實上，聯儲局對經濟復甦仍然持樂觀態度，同時對財政收支重歸平衡及經濟恢復持續較快增長所需時間較為務實。
聯儲局已制定路線圖，以逐步退出自2007年底起首度減息以來一直實施的過度寬鬆政策。時機是最關鍵的考慮因素。我們預期，貨幣政策恢復正常化所需的時間將大幅延長，至少要到2012年第2季度才會加息，而開始資產出售（與量化寬鬆相反）的時間將會更遲。在一定時間內，美國將繼續實行零利率的政策。
開展大規模資產購買計劃（量化寬鬆）的另一階段可能性不大，原因有下列三項。首先，第二輪量化寬鬆是在通縮的憂慮中出爐，與目前國內外通脹預期持續高漲的情況相反。其次，資產負債表加速擴張（包括聯儲局的資產負債表），在政治上更難以找到恰當的理由。再次，與2010年相比，聯儲局中取態強硬的委員增多。第三次量化寬鬆並非全無可能，但條件將更為嚴苛，只有在經濟狀況大幅惡化的情況下才可能實施：在經濟長期疲弱或明顯需要對緊縮財政政策作出彌補的情況下，聯儲局更傾向於尋求其他刺激辦法，例如在長期內堅持現有政策、削減支付予銀行的超額準備金利率或延長其現有持有資產的期限以進一步降低長期借貸的成本。
美債務評級或被降敲起警鐘
鑒於擔憂美國未能提高債務上限將導致債務違約，穆迪投資者服務公司日前宣佈美國國債AAA評級可能會遭到下調，而受到美國政府直接或間接支持的機構（即按揭擔保人[FNMA、FHLMC、GNMA]、其他聯邦機構及獲政府擔保的銀行所發債券）評級將會受到相關影響。這無疑是向美國決策者敲起警鐘，一旦由於暫時性的特定債務違約而觸發國債信用降級，將會加劇財政問題。
我們認為，評級機構因債務違約而下調美國國債評級（最壞情況）只會是暫時現象。正如我們在上文所提及，美國有能力償還債務。一旦提高債務上限，評級機構很可能將美國國債評級重新上調至「AA至AAA」水平，但不一定會恢復到AAA評級。雖然調低評級可能只是暫時性，但其對經濟與債券市場關係的影響卻是持久的。
美國受惠於其作為優先債權人的有利地位，這為我們的貨幣帶來支持，以及為納稅人、企業機構及消費者提供低水平的融資。長期而言，若美國作為優先債權人的地位受損，則會帶來負面影響。為繼續獲得海外投資者的信任及忠誠，我們期盼美國的政黨立場可達成一致。 (文章較長，本報有刪節)
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