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港股透視:金沙中國次季業績強勁


http://paper.wenweipo.com   [2011-07-29]     我要評論
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中銀國際

 拉斯維加斯金沙集團和金沙中國(1928)公布了2011年2季度業績。金沙中國總淨收入增長14.9%至10.7億美元,調整後息稅折舊前利潤和淨利潤分別增長27.5%和100%至3.82億美元和2.67億美元。管理層預計,第五地段及第六地段一期度假村項目將於2012年1季度開業,二期和三期項目將分別於2012年3季度和2013年初開業。

 公司2季度業績和最近的經營狀況符合我們在7月25日出版的首次評級報告中給出的預期。我們預計,公司的貴賓(VIP)業務2011年將持續改善,理由包括:(1)集團增加了營銷人員並提高了服務標準;(2)2季度,VIP桌的勝率提高;以及(3)公司與中介人的關係更加緊密,這與我們和澳門最大的中介公司進行調研時獲得的信息相符。我們維持對該股首選買入的評級,目標價28.30港元。

威尼斯人VIP籌碼量續走強

 威尼斯人澳門和VIP業務拉動博彩業務收入貢獻提高2季度,威尼斯人澳門在博彩業務總淨收入中的佔比由去年同期的54%提高到了61%。根據我們的渠道調研,澳門銀河酒店開張後,5月和6月威尼斯人澳門的酒店入住率有所上升;2季度,威尼斯人澳門的VIP籌碼量年比增長36.9%(同比增長8%)至134億美元。我們預計,威尼斯人澳門的VIP籌碼量將持續走強,特別是在公司與中介人的關係更加緊密的情況下。

 評級面臨的主要風險:如果新娛樂場和酒店的客流量不及預期,那麼第五地段及第六地段度假村項目的大量資本支出(40.3億美元)可能導致投資回報明顯下降;如果路悚鬙大道第七和第八地塊項目未能獲得澳門政府授予的土地所有權,那麼公司將損失1.021億美元。

 估值:基於現金流折現模型,我們得出的目標價為28.30港元,對應13.9倍企業價值/息稅折舊前利潤和22.5倍2012年預期市盈率。

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