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安信證券
大華股份(002236.SZ)上半年實現營業收入和淨利潤分別為8.9億元和1.29億元(人民幣,下同),同比分別增長56.7%和64.3%,每股收益0.46元。公司預告1-9月份淨利潤增長40-70%。報告期內,壞賬準備計提大幅增加使資產減值損失超過我們預期,致業績增速略低於我們預期。
開拓國際市場效果漸顯
智能交通業務助前端產品跨越式增長。分業務來看,公司後端產品、遠程圖像監控收入和前端產品收入同比分別增長24.5%、66.7%和213.76%,前端產品跨越式增長主要是由於智能交通業務發展迅猛,智能交通業務佔前端收入比重超過60%。分區域來看,國內市場和國際市場銷售收入同比分別增長39.9%和90.9%,國際市場大幅增長的主要原因是公司產品性價比優勢日益凸顯,公司通過加強國際市場的開拓,效果逐步顯現。
經營穩健,盈利能力保持穩定。上半年公司毛利率較去年同期下降1.02個百分點,基本保持穩定。管理費用和銷售費用同比分別增長36.7%和26.8%,增速低於收入增幅,規模效應進一步顯現。全面布局大安防。公司上半年成立了大華智網、大華居安和大華香港三家控股子公司,為未來進入防盜報警、樓宇對講等其他安防領域、持續開拓海外市場進行了戰略布局,並參股投資了台州大華安防聯網運營服務公司、寧波大華安邦科技,積極布局安防運營服務業務,公司大安防業務布局全面展開。
上半年公司推出N6平台系列後端產品,並大規模完善前端線產品,陸續推出高性能、高品質、全系列新品,憑借公司品牌和渠道優勢,我們預計這些新產品銷售在下半年有望放量,從而使公司下半年業績快速增長較為確定。
看好公司中長期發展,維持買入-A投資評級。我們認為,隨著經濟社會發展以及各種安全事故頻發,對安防產品需求將持續保持旺盛,公司已經形成了明顯的品牌、技術和渠道優勢,將充分分享行業快速發展的收益。我們小幅下調對公司的盈利預測,預測2011、2012年每股盈利(EPS)分別為1.50和2.29元,維持買入-A投資評級,給予目標價格60元,對應2011年40倍市盈率(PE)。
風險提示:股權激勵限售股解禁帶來的減持風險;新產品銷售不達預期。
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