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摩根大通中國區全球市場業務主席李 晶
中國8月份居民消費價格指數同比上升6.2%，由7月份的三年高位6.5%回落，與預期相符，顯示中國最近一輪的價格上漲可能已經觸頂回落。中國8月份生產物價指數同比上升7.3%，也與預期相符。
雖然我們已步入結構性通脹時期，但消費價格指數的放緩仍令人鼓舞，而且在現時市場憂慮轉向全球經濟增長可能減速的背景下，能為政府提供更大的政策空間。目前，國家總理溫家寶強調控制通脹仍將是首先任務。
在中國消費價格指數中比重約為三分之一的食品價格仍面臨上行壓力。豬肉價格尤為如此，並在上周錄得歷史新高。食品加工商大量採購，趕在中秋及國慶節之前增產可能也推升了豬肉價格。額外的豬肉供應有望於未來幾個月投入市場，而且經濟整體放緩也應令原材料價格的漲勢放緩。
央行上調準備金率意慾減
為抑制通脹，政府動用從上調利率到控制信貸擴張的多種緊縮措施。中國人民銀行於年內三次上調基準利率及六次上調存款準備金率。這些減緩信貸增長的舉措似已取得預想效果，貸款增長持續減速。鑒於中國多家大型銀行月內宣佈新增貸款減少，8月份的銀行借貸有望下降。
為進一步收緊流動性，中國人民銀行近期將準備金要求的適用範圍擴大至銀行儲備基礎中的各類保證金存款。新規定將於未來3到6個月分階段推出，可有效回籠資金9,000億元，相當於按每次50點上調存款準備金率兩至三次。由於目前存款準備金率已處於歷史高位，令央行進一步上調準備金率的意慾減少。
計入通脹的房價已開始放緩，反映政府的緊縮措施已初見成效。7月份，70個主要城市中的31個城市的一手房價格較6月份下跌或維持不變。為進一步抑制房價攀升，政府於8月份宣佈將在二、三線城市實施房屋限購。同時，133個城市的住宅用地平均價格按月下跌9%。房價及土地價格的放緩將有助削弱未來的通脹憂慮。
重心或轉向促進經濟增長
鑒於外部環境嚴峻以及中國出口將要減速的預期，一旦通脹受控，政府的政策重心或由警惕物價轉向通過刺激內需來促進就業及經濟增長。我們預期中國經濟將迎來穩健的中期增長，預計2011年及2012年的國內生產總值將分別同比增長8.9%及8.5%。內需的支柱將源於消費（通過就業增長、薪資上漲及上調個人所得稅起徵點實現）以及投資（通過經濟適用房計劃、水利基建及農業投資等社會基建項目實現）。
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