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路透專欄撰稿人John Foley
中國房地產開發商喜歡採用的融資方式之一開始失靈。監管當局已對總部位於杭州的地產商綠城（3900）發出警告，綠城通過信託公司為新地產開發項目進行債務融資。其它很多地產企業也都這樣做。但信託這種以土地和在建樓房等不動產作抵押的短期融資方式，天生易受流動性和市場信心危機衝擊。
去年，當中資銀行響應政府對資產價格泡沫的擔憂，收緊房地產貸款時，信託成為地產商彌補融資缺口的方式。據瑞信稱，雅居樂（3383）、合景泰富（1813）和保利等大型開發商去年超過40%的借款是通過信託方式取得。一般來說，信託公司為地產項目提供貸款，以項目權益作抵押，然後將地產信託賣給投資者。不過信託資金按設計初衷應該在一兩年後償還。可是很多地產項目完成所需時間要更長，因此很多信託公司需要尋找新投資者，籌集新款還舊賬。
如果地產項目泡湯，投資者常能享有開發商擔保提供的保護。不過，項目延期或是徹底失敗會讓開發商的擔保大打折扣。開發商如果現金緊缺，地產信託的投資者會被迫接管土地或空置房屋等抵押品。為追回資金而倉促出售這些不動產，很難以理想價格成交，最後所得資金也許比投資者應該拿回的要少，而且會打壓房產價格。由此形成惡性循環。
交易量急跌 存貨節節高
內地房產商出現資金緊缺的可能性在上升。截至6月底，綠城的資產負債表上有67億元人民幣現金，但一年內的應付債款規模高達140億元。樓市整體也不景氣，交易量同比急跌，房屋存量節節攀高。
與此同時，銀行還為遵守收緊信貸的規定推遲發放按揭貸款。哪怕開發商已達成售房協議，他們的現金流也會變得緊張起來。
信託融資快速成為中國地產商的關鍵融資來源之一。監管當局對這個問題很清楚，但可能沒有處理問題的相關工具。如果出現信心危機，連實力更強大的開發商都無法通過信託融資，那最後問題爆發起來，局面將不可收拾。
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