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■分析認為，歐元區一旦解體，金價將大幅下滑。彭博社
中銀香港發展規劃部經濟研究處研究員 卓 亮
金價從1974年至今長達37年的走勢反映，由於黃金不是有生產力的資產，缺乏現金流，所以並沒有金融理論能推算出黃金的「合理價格」。但是有一點是可以肯定的：黃金絕對不是抗通脹的資產。從1978至2003年的25年期間內，美國國內總體物價水平上升近200%，然而以美元計價的黃金在此四分一世紀中幾乎沒有任何名義上的升值，即實質貶值三分之二。換句話說，黃金不但沒能追上通脹，更被遠遠拋離。
金本位於70年代初被終結，在之後40年內金價其實總共只出現過兩次急升。第一次導火線是1979年伊朗革命和隨後爆發的兩伊戰爭所引發的石油危機，而第二次主因則是2007年美國金融海嘯和至今仍然不斷惡化的歐債危機。在歐債危機升溫期間，黃金可能會持續攀升。然而，如果歐元區解體，系統性風險出盡，到期時投資者亦再無險可避，在過去5年升幅約達140%的金價則難免下跌。
在美上市跨國企業股價將受壓
據標準普爾最新調查報告顯示，在2010年，標準普爾500指數企業有46.3%的銷售來自美國境外。其中29.1%來自歐洲，而13.1%來自亞洲。如果歐元區陷入衰退，美國企業在歐洲的銷售必然大受打擊。同時，美元升值會導致以美元計價的境外盈利減少，令盈利倒退風險大增。過去5年標準美匯指數和標普500指數表現對比顯示，兩者走勢在大部分時間內相反，關係密切。此外，歐元區解體將會影響歐洲共同市場，在某程度上增加美國企業在歐洲經營的代價。加上歐洲衰退的風險和美元升值，標普500指數將面臨三重打擊。
總結全文，歐元區一旦解體將對全球匯市、商品市場、股市造成深遠的影響。但是上述資產市場所受的震盪並不是完全以歐元區瓦解為必要條件，如果市場對歐元區前景的擔憂升級，恐慌因素將可能會令上述預測提前浮現（第四點金價走勢除外）。 （三之三）
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