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中銀國際金融產品部執行董事 雷裕武
權證投資者最常遇見的問題，首推與權證和正股價格走勢有關，例如投資者在1-2個月前因看好正股短期走勢而購入相關權證，豈料正股不升反跌，及後又輾轉重上原先價位，奈何該輪價格始終未能重回最初水平。他一直以為權證價格必定緊貼正股走勢，雖明白這或許由於時間值消耗的影響，但所持權證並非末日輪，理應不會有太大影響，故有點不明所以。
價值取決6個不同定價因素
眾所周知，權證是一種非常普及的衍生產品，其價值主要是取決於6個不同的定價因素，包括正股股價、利率、引伸波幅及預期股息等，其中亦以正股股價和引伸波幅為影響權證價格走勢的最大動力。
一般投資者往往只集中注意正股股價的轉變，而忽略引伸波幅轉變對輪價帶來的影響。每當輪價的波幅稍遜於預期，不少投資者便不明所以，認定是發行人的責任。理論上，假設一切客觀因素不變，權證價值的轉變一般只會受到時間值流逝影響。
要留意的是，引伸波幅代表市場對後市波幅的預期共識，同時也是影響權證升跌的另一重要因素。簡單來說，波幅高代表認股證進入價內的機會增加，也代表投資者獲利機會提高，因此，只要市場引伸波幅上升，便有利於認購證及認沽證的價值。
上文提及，權證價格轉變主要是受到相關資產及引伸波幅兩股力量左右，兩者同屬常變數值，往往在交易時段不停轉變，總括而言，它們對權證表現的影響大致可分為下列四方面。
當相關資產價格及引伸波幅同步上升或下跌時，權證價值的升跌幅便較易預計，由於兩者同時向單一方向發展，結合起來的力量將可能令輪價的升跌幅進一步加劇。一般而言，最令權證投資者感到困擾的是，相關資產價格上升而引伸波幅下跌，結果令權證的升幅收窄，出現跟不上甚至背馳的情況。要知道，權證價格的最終表現要視乎相關資產價格及引伸波幅兩股力量的強弱走勢，當中存在一些變數，投資者不能掉以輕心。同樣情況亦見於相關資產價格下跌而引伸波幅上升，或令權證跌幅較預期為低。
長假期因素易影響權證升幅
可喜的是，隨著投資者對引伸波幅的認識提升，大多已懂得在選擇條款上比較波幅高低，但真正能捕捉引伸波幅走勢和其轉變特性的仍屬少數。其實，每逢長假期前，或正股動力明顯減弱，其波幅往往隨市況逐步回落，而跌幅將會直接在權證的價格上反映，以致出現權證升幅較遜的情況。
當然筆者以往提及，引伸波幅低反映該權證定價較便宜，故此，投資者若對正股的短期走勢有強烈看法，也可趁機購入平貨，待日後正股股價及引伸波幅同步上升時，有望雙重獲利。
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