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山西證券
國電清新（002573.SZ）前3季度實現營業收入31,726.89萬元（人民幣，下同），同比增長50.68%；實現歸屬於母公司淨利潤7,735.41萬元，同比增長71.71%。公司利潤增長主要原因是2011年脫硫建造項目比上年同期增加，導致脫硫建造項目的收入成本增加，以及2011年脫硫運營業務的上網小時比2010年的上網小時增加。
特許經營市場前景廣闊
公司特許經營在手訂單998萬千瓦，是目前運營的特許經營的2.08倍。在火電企業資產負債率較高，經營較為困難，而國家對環保要求日益嚴格的背景下，資金缺乏的企業有動力將項目與專業公司合作開展特許經營，特許經營市場前景仍廣闊。我們在一定的假設情況下，對公司在特許經營項目的盈利進行了測算，預計未來公司在特許經營項目合計貢獻利潤為14,970萬元，是公司2010年淨利潤的2.3倍，不考慮其他項目，可以預見公司未來幾年利潤將保持飛速增長。
公司是中國內地唯一一家擁有德國WKV公司CSCR技術許可使用及製造權的企業，該技術具備集成化淨化、節約水資源等優點。我國西部地區水資源較為緊缺，活性焦乾法脫硫技術在該類地區具備較好的應用條件。
活性焦乾法脫硫技術強
錫盟煤電基地近期規劃燃煤電站建設規模800萬千瓦，2008年公司中標神華勝利電廠2台66萬千瓦機組活性焦幹法脫硫項目，並於多家企業簽訂戰略合作協議，若按照公司50%的市場份額測算，公司錫盟地區潛在訂單12億元，預計可合計貢獻公司利潤3.6億元，是公司2010年利潤的5.5倍。
根據公司現有特許經營在手項目以及工程項目訂單，我們估算公司2011年至2013年每股收益為0.38元、0.81元、1.30元左右，對應目前股價市盈率分別為57、26、16倍，考慮到2011-2013業績測算均根據現有在手合同測算，確定性較大，應該根據2013年業績進行估值，公司具備較大的估值優勢。公司技術儲備充分，在煙氣淨化領域競爭力較強，而公司致力於發展的特許經營是未來的發展趨勢，活性焦幹法脫硫潛在訂單巨大，綜合考慮給予「增持」的投資評級。
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