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東方證券
中國重工(601989.SS)發行可轉債收購中船重工集團下武船重工、河柴重工、平陽重工、中南裝備、江峽船機、衡山機械等6家子公司100%股權和民船設計中心29.41%股權。武船重工是我國兩大水下艦艇研製基地，常規潛艇的核心研製總裝單位，武船重工注入後，中船重工集團下整船製造業務基本已完全注入上市公司，上市公司軍船實力得以提升。
武船屬艦艇潛艇研製單位
其他6家製造企業業務涉及水中兵器、軍船船用動力、光電裝備等多種艦船配套及裝備，提高了公司相關業務領域的競爭力，使公司軍品業務量進一步上升，並完善了產業鏈。民船設計中心是大型民用船舶及海洋工程的技術創新平台，將增強公司的研發實力。
投資項目進一步提升公司在海洋工程、船舶造修、新能源、裝備製造等領域實力，鞏固龍頭地位。公司投資將用於艦船及海洋工程裝備產業能力建設、海洋工程及大型船舶改裝修理及拆解建設、能源環保裝備及工程機械減速機製造建設三大項目。
渤船重工和北船重工將進一步發展海洋工程和高附加值船舶以及軍品業務，實現艦船及海洋工程產業升級；山船重工可充分發揮船舶改裝修理優勢，鞏固內地具有領先優勢的海洋工程及大型船舶改裝基地地位；江增機械自主研製開發成功的高效大功率節能單級離心式曝氣鼓風機系列，可應用於快速增長的內地污水處理市場，增強公司環保裝備業務實力；重齒公司是內地大型硬齒面齒輪研製基地，其工程機械減速器與螺旋錐齒輪產品可替代進口，提升公司高端工程機械配套產品生產能力和核心製造能力。
相比之前的非公開增發方案，此次發行可轉債少了補充流動資金項目，注入資產和資金投向均與之前方案一致。根據公司備考盈利預測，2011年注入的7家公司歸屬於母公司淨利潤為40,784.23萬元(人民幣，下同)，發行可轉債後，假設每年利息率為2%，每年的財務費用約為1.6億元，再考慮公司的稅率，可增厚公司業績0.019元。
投資建議：由於公司轉增股本，我們調整公司2011-2013年每股盈利(EPS)為0.39元、0.48元和0.59元，給予公司2011年25倍市盈率(PE)，對應目標價9.72元。
考慮公司未來海軍裝備、海洋工程、交通與新能源等戰略新興產業業務的良好發展前景，集團雄厚的科研資源支持，以及集團圍繞公司推進整體上市的承諾，維持公司買入評級。
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