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群益證券
一化控股（2121）是領先的中國特種化學品供應商，專門供應漂白消毒化學品及ADC發泡劑。根據Frost & Sullivan的資料，按收益及銷量計算，公司為2010年中國第二大氯酸鈉生產商以及第三大ADC發泡劑生產商。按收益及銷量計算，公司亦是2010年中國十大雙氧水生產商之一。根據Frost & Sullivan的資料，公司是中國首批生產氯酸鈉的生產商之一，公司的下游客戶使用氯酸鈉生產用作漂白消毒的二氧化氯，而按銷量計算，公司亦是2010年中國最大的氯酸鈉出口商。
公司的總部位於福州，三個主要生產設施亦位於福建省，靠近華東主要工業客戶及國際客戶。公司產品可分為三類：漂白消毒化學品、ADC發泡劑及其他特種化學品。由於公司產品是許多行業的重要原材料並廣泛應用於各種領域，包括製漿造紙漂白、紡織原料及織物漂白、食水及廢水處理、電鍍清洗、醫用消毒、橡膠及塑料樹脂製造及建築材料生產。我們建議投資者小注認購該股。
公司優勢：（1）中國領先的特種化學品供應商；（2）先進的技術及專有生產知識；（3）有利的行業趨勢及環保產品需求日益增加；（4）具有長期合作關係的穩固國內外客戶基礎；（5）確保靠近客戶及水電來源的生產設施戰略位置。
儘管過往中國化工行業主要集中製造基本及商品化學品，但中國政府亦一直推動特種化工市場的發展。2009年，中國特種化工市場規模約為14,150億元人民幣，佔中國整體化工市場總值約38.8%。根據Frost & Sullivan的資料，預期特種化工市場於2009年至2013年將按複合年增長率23.0%的速度增長，預期於2013年將佔中國整體化工行業約40.5%。
今年盈利料增53.8%
獲利能力及財務數字：按2011年6月30日止六個月的全年業績，營業額為7.15億元人民幣，較截至2010年6月30日止六個月的5.53億元人民幣，增加29.5%。該增加主要由於公司產品的銷售額整體增加。銷售成本為4.87億元人民幣，較截至2010年6月30日止六個月的4.22億元人民幣，增加15.5%，主要是由於漂白消毒化學品及ADC發泡劑的銷量增加所致。毛利率由截至2010年6月30日止六個月的23.6%提高至截至2011年6月30日止六個月的31.9%，主要是由於利潤較高之雙氧水的銷量增加，加上ADC發泡劑平均售價上升所致。另外，公司預測2011年的股東應佔溢利將不少於2.60億元人民幣，相比2010年上升約53.8%。
集資用途：是次集資所得款項的4.83億港元（以發售價中位數每股2.85港元計算）將作下列用途：約3.14億港元或所得款項淨額65%用作提升及擴充公司現有三座工廠，即福州一化、福建榕昌及福建榕屏，包括提升及購置生產設施及設立新生產線；約1.21億港元或所得款項淨額25%用作收購生產特種化學品（主要為氯酸鈉及雙氧水）的配套業務，擴充公司的業務；約4,830萬港元或所得款項淨額10%用作營運資金及其他一般企業用途。
估值較港同業稍低
估值：公司2011年的預測盈利為2.6億元人民幣，對比上年同期大幅上升53.8%。而公司的預測市盈率為6.3倍至8.3倍，與現時香港上市的同業股份比較，同業的平均預測市盈率為8.4倍。另外，如以市賬率作比較，公司的市賬率為1.3倍至1.6倍，與同業的平均市帳率1.5倍相若。由於公司規模較小，爆炸力度比較強勁，加上市況近日有所好轉，如此趨勢持續，公司上市後可望有好的表現，故我們建議投資者小注認購該股。（摘錄）
註：招股截止時間為2011年12月2日中午。
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