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安信證券
永清環保（300187.SZ）公告，2011年11月28日公司與湖南華電石門發電公司簽署了《湖南華電石門發電有限公司2×300MW機組煙氣脫硝特許經營項目合作意向協議書》，協議約定公司負責2×300MW機組投資、設計、建設、運營、維護、管理脫硝實施，同時享有脫硝電價及脫硝副產物所帶來的收益。
明後年可持續獲脫硝訂單
目前公司持有大唐株洲攸縣電廠、國電寶慶電廠、以及華電石門電廠合計三個脫硝項目。我們認為，2012年上半年，脫硝電價出台是大概率事件。在國家強制要求火電廠在「十二五」期間完成脫硝的背景下，預計公司在明後年將持續獲得脫硝訂單。
石門電廠脫硝項目盈利分析：公司具備的脫硝技術是後端煙氣脫硝技術。若公司對石門電廠脫硝項目採用SCR技術，按照100元-150元/千瓦的造價計算，預計該項目金額在6,000萬-9,000萬元(人民幣，下同)，預計該項目建設期的毛利率在20%左右。市場預計脫硝電價在0.008元-0.012元/千瓦時，按照脫硝電價0.008元/千瓦時計算，運營期間僅考慮脫硝電價收益，預計該項目運營期間的毛利率在12.5%左右，項目回收期7-8年。在脫硝電價為0.008元/千瓦時的保守估算下，脫硝項目可維持一定的盈利水平，從項目的經濟效益角度考慮，火電廠有動力去完成脫硝任務。
「十二五」重點控制SO2排放
維持「增持-A」評級。根據公司訂單情況，暫時維持公司2011年到2013年的盈利預測，預計每股收益分別為0.77元、1.38元、2.02元，對應PE分別為69倍、39倍、26倍。控制鋼鐵燒結機SO2排放，是「十二五」期間控制SO2排放的重點。公司已經陸續在其他省份獲得燒結機脫硫訂單。「十二五」期間，火電脫硝市場空間巨大，預計公司脫硝訂單會持續快速增長。我們看好公司長期發展，認為可給予公司一定的估值溢價。因此維持公司「增持-A」評級。
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