|
申銀萬國
報喜鳥（002154.SZ）將借力資本市場，加快渠道拓展和渠道深耕。公司本次募集資金用於營銷網絡建設，擬以直營、合作經營或加盟經營模式建立180家報喜鳥品牌主力店，100家聖婕羅品牌主力店，總營業面積9.2萬平米，項目建設期2年。報喜鳥今年以來，經營戰略由原來的毛利率單輪驅動轉向毛利率和規模雙輪渠道，我們預計未來3年公司的開店增速將由2010年的8%提升至15%左右。
業績下調可能性較小
公司基本面情況較好，淨利潤保持穩定增長，預計有能力且也有動力釋放業績。公司2006年至今淨利潤均保持在30%以上的穩步增長，預計隨著男裝明年收入增速加快，公司收入有望保持30%左右的增長，淨利潤有望達到40%以上的增長。公司會計處理十分穩健，資產減值損失計提充分。報喜鳥2010年已計提1.2億元（人民幣，下同）預計負債，到2011年3季度已累積計提2.4億元預計負債，2011年前3季度已計提近5,000萬元資產減值損失。我們預計，即使明年上半年經濟增長放緩，公司業績下調可能性較小。
估值較低 維持買入
預計公司2011年每股盈利（EPS）為0.6元（未攤薄），維持2012-2013年EPS為0.71/0.98元（按增發1億股本攤薄，若未攤薄為0.83/1.15元），對應2011年PE為23.6倍，按攤薄後業績對應2012年-2013年PE為19.8/14.4倍。
目前估值較低，預計未來3年淨利潤複合增長率為41%，可給予2012年攤薄後25倍估值，目標價18元，維持買入評級。
|
