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交銀國際
11月份，龍源電力(0916)按合併報表口徑完成發電量2,183GWh(百萬瓦小時)，同比增長4.04%，大幅低於預期，其中，風電增長7.06%，其他可再生能源發電量增長46.26%，火電減少0.24%。截至11月30日，公司2011年累計完成發電量22,931GWh，同比增長18.82%，其中，風電增長35.87%，其他可再生能源發電量增長75.99%，火電則增長3.75%。
酒泉輸電線故障需檢修
東北三省、內蒙、甘肅、新疆、河北這7個風資源最好的省份，11月風電發電量僅出現小幅增長甚至大幅減少，主要原因是風力小—11月單月風電平均利用小時數約190h，同比下降約26%。另外，10月份發生故障的甘肅750kV(千伏)高壓線已經修好，然而11月甘肅酒泉330kV輸電線發生故障，需檢修至12月中旬，影響了酒泉地區風電外送。
按2010年底裝機6,556MW(兆瓦)計算，今年1-11月，累計發電小時數1,835h，同比減少了6.65%，情況比前10個月更差，低於我們預期。我們將發電量預期從14,177GWh下調至13,733GWh，下調3.1%，影響每股盈利(EPS)不到0.02元(人民幣，下同)。
售國電燃料利好現金流
3.15億元售國電燃料7.33%權益，增厚EPS約0.02元。公司出售國電燃料利好現金流及投資收益入賬。公司向國電集團出售國電燃料7.33%權益，代價3.15億元，扣除稅費後可獲收益1.36億元，將用作一般營運資金及其日後發展之用。國電燃料2003年成立，由國電集團及龍源電力分別擁有其權益的92.67%及7.33%，主要從事於煤炭貿易業務。出售完成後，國電燃料將成為國電的全資附屬公司。
龍源電力同時公佈，公司同意向國電財務合共注資1.35億元，其中9,034.5萬元將注入國電財務的註冊資本，而4,426.9萬元將注入國電財務的資本公積。增資完成後，公司在國電財務的股權將維持不變。國電財務是經中國銀行業監督管理委員會批准，於2004年12月成立的非銀行金融機構。截至2011年6月30日，其註冊資本20.5億元，資產總額378億元（合併）。
發電量下調和出售股權對EPS的影響差不多抵銷，我們下調了2011年盈利預測1.2%，維持11/12年每股核心盈利0.35/0.42元，對應2011年/2012年的市盈率(PE)為13.3倍/11.1倍，維持「買入」的投資評級，目標價7.66港元，對應於2012年15.0倍動態PE。
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