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群益證券
領匯房產基金(0823)為香港上市較獨特的房地產投資信託基金,主要投資於香港的公營屋h內的零售及停車場房地產。集團業務前景能見度高以及分派收入與零售租金能力持續改善,於環球投資市場中有其獨特賣點。
截至2011年9月30日止半年業績,可分派收入14.2億元,升21%,中期每基金單位分派63.11仙。期內,收益及物業收入淨額分別增長10%及16%至28.87億元及20.41億元。扣除與基金單位持有人交易前之溢利46.92億元,升6%。領匯的優勢如下:
1) 資產增值計劃為投資物業:如樂富及大元等項目的增值計劃有利調升租金;2) 客戶群分散:租戶包括零售、飲食及教育等各行業如百佳、7-11及美心;3) 財務健康:公司現時資產負債率為15.1%。
派息政策穩定具吸引
根據折現股息模型,假設市場要求回報率7.5%,可持續增長率3.0%,目標價32.02港元。來自資產增值計劃,改變租戶組合及市場推廣計劃將對領匯前景有利。由於領匯有100%派息比率及派息政策穩定是我們所關注。因此,維持買入評級。此外,香港政府於2010年至今多次推出調控住房地產政策,以圖抑制投機活動,今年6月推出較市場預期嚴格的措施,令近期香港住房成交量隨即萎縮,政策風險利空地產股短期股價表現,但增加資金短期轉流防孚性較高的優質收租股及房地信託基金的投資標的。
領匯現時管理的項目屬於香港政府旗下的民居商場及停車場物業,而公司定位為「社區商場」,需求剛性較強,受環球經濟好壞變化敏感度較低。公司一直提升物業素質增值,未來可分派收入有穩定上升動力。由於領匯在扣除營運開支後的派息率是100%,因此我們會以每基金單位分派(DPU)代替每股盈利(EPS)作為估值標準。群益預估2012年預測息率達到4.8%,是防孚標的精選。我們預測2012年及2013年DPU為1.28港元及1.40港元,予以買入評級,目標價32.02港元。
股價自2011年11月22日上破28港元阻力,並嘗試站穩於這個技術主要阻力以上。股價曾於今年7月受制28港元阻力後反覆調整,於今年8月中旬至11月受大盤拖累而在28元至25港元區間盤整。9月時更曾受大盤拖累呈現裂口式下跌,跌破25港元的支撐,但於23港元現較大技術支撐。踏進10月股價持續回升,10天、20天及50天均線呈多頭排列,MACD呈牛差離。
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