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中原證券
國瓷材料(300285.SZ)主營電子陶瓷材料，產品包括高純度、納米級鈦酸鋇基礎粉及系列MLCC配方粉，2010總產能為1100噸，穩居國內第一，且榮獲國家科技進步二等獎。 MLCC以尺寸小、容量大特點成為電容器主流產品，市場佔比36%。受MLCC需求及未來向小型化、大容量化方向發展影響，預計MLCC電子陶瓷材料年均增長量為3,000噸，低成本化與微細化是陶瓷材料重要發展方向。目前，全球MLCC電子陶瓷材料呈現壟斷競爭格局，且水熱法製備工藝優勢顯著。
微波陶瓷材料成增長點
公司是繼日本界化學之後全球第二家成功運用水熱法工藝規模生產MLCC配方粉的企業；與日本類似產品相比，公司產品具有30-50%的價格優勢；憑借技術與成本核心優勢，公司盈利能力穩定在50%，客戶群體逐步擴大，全球市場佔有率穩步提升；微波陶瓷材料有望成為未來新的利潤增長點。
公司本次公開發行股票1,560萬股，募集資金用於年產1,500噸多層陶瓷電容器用粉體材料和山東省電子陶瓷材料工程技術中心項目，總投資17,001萬元(人民幣，下同)。募投項目將解決公司產能瓶頸，提升公司市場佔有率，憑借技術與成本核心優勢，募投產能消化有基礎。
預測公司2011年、2012年每股收益分別為0.70元和1.11元，建議給予公司2011年21-25倍的市盈率，對應合理價值區間為23.37元-27.83元。風險提示：經濟下滑超預期導致下游需求變動；客戶集中風險；匯率風險及募投項目達產後的預期銷售風險。
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