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上周美聯儲局在議息會議後宣佈將零利率政策延長至2014年底，並為實施QE3（第三次量化寬鬆貨幣政策）埋下伏筆，市場對全球貨幣泛濫的擔憂又再升溫。在美聯儲貨幣政策繼續寬鬆的情況下，無疑將對未來人行的貨幣政策帶來更多的挑戰，但人行經過08年金融海嘯的洗禮，對貨幣政策的操作經驗更加豐富，相信能從容應對有可能爆發的全球新一輪貨幣泛濫潮。
股市樓市通脹再受考驗
美聯儲將零利率政策延長至2014年底，意味著將繼續源源不絕地向市場提供超低借貸成本的美元資金，而且若美聯儲真正實施QE3，無疑會帶來新一輪的全球貨幣泛濫潮。目前美國經濟舉步維艱，歐洲更受到債務危機打擊，經濟面對衰退的威脅，但中國經濟仍能維持較高增長，可謂一枝獨秀，相信若新一輪全球貨幣泛濫，中國仍是一個重要的海外資金流入地區。這對中國股市、樓市等資產市場會帶來新的壓力，同時也會帶來輸入性的通脹。
紓緩內地資金緊張狀況
去年第四季，受歐債危機惡化影響，海外資金紛紛從中國班師回朝，其中中國外匯佔款罕有地出現下降是一項重要標誌。去年10月中國外匯佔款減少近250億元（人民幣，下同），為近4年來首次下跌，11月份和12月份下降的幅度更分別擴大至279億和1,003億元。若未來海外熱錢重新流入中國，中國外匯佔款會再次上升，有利於紓緩目前內地市場資金緊張的狀況，但從另一方面來看會令人行重新審視目前逐步放鬆的貨幣政策，人行有可能放慢存款準備金率下調的頻率。
春節前，很多專家預測人行將下調存款準備金率以紓緩銀行資金緊張的狀況，但人行卻採取逆回購的方式向市場注入資金。逆回購的好處是可以給市場注入資金，卻可限制銀行的貸款規模。在目前國際金融市場複雜多變的情況下，基於對海外游資有可能重新流入中國市場的擔心，未來人行在研究下調存款準備金率時會趨於審慎，而會更多地進行公開市場操作來調控貨幣市場，譬如更多地使用逆回購操作。
人民幣面臨新升值壓力
若未來全球貨幣爆發新一輪的泛濫潮，相信對人民幣也會帶來新一輪的升值壓力。再加上今年是美國大選年，人民幣匯率來自美國的政治壓力不容忽視，奧巴馬政府會對人民幣升值施加更大的壓力。不過，目前中國貿易順差逐步縮窄，將為人行應對人民幣升值壓力提供了有利條件，相信未來人行在處理人民幣升值問題上將更加從容。 ■香港文匯報記者 卓建安
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