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中信證券
近日，我們調研了海信電器(600060.SS)，與公司董事會秘書江海旺就公司近期經營狀況、未來發展展望進行了交流和溝通，調研紀要信息和我們的觀點如下：
OLED技術進步快於預期。華星光電生產線投產後，激進引發市場價格競爭加劇；上游面板價格大幅波動；液晶電視行業增長緩慢。
海信電器作為內地電視領軍企業，過去幾年中通過產業鏈環節向上游延伸，成本優化能力及產品研發速度顯著提升，並逐步形成了對上游產業鏈(體現在上游液晶面板中長期供過於求背景下使其談判優勢增強)及下游消費者(體現在能主動推動產品結構優化)的話語權，夯實了盈利基礎。
4季度盈利超預期
2011年4季度海信電器受益於行業規模效應、產品結構提升及成本優化等因素盈利能力大超預期(根據預增公告判斷淨利率達10%)，由於規模效應大部分由春節及政策翹尾效應引起，短期不可持續，我們拆分了規模效應在成本與費用端的影響，預計規模效應若消退公司盈利能力雖環比可能下滑，但同比仍能維持較高水平。
我們上調公司2011-13年每股盈利預測至1.93元/2.12元/2.28元(原預測1.34元/1.45元/1.67元)，現價對應2011年僅8倍市盈率估值，儘管近期累計漲幅較大，但估值尚未修復到位，且市場對公司競爭優勢認識不夠清晰，按2011年10倍市盈率給予目標價19.3元，建議擇機但積極「增持」(維持「增持」評級)。
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