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科倫藥業(002422.SZ)市場佔有率約33%，主要產品的毛利率均較高，尤其是自主研發的專利產品直立式軟袋，其毛利率連續三年在56%以上，高毛利帶動公司業績良性發展。
產品發展符合行業趨勢
公司研發的直立式軟袋包裝屬全球首創。另外，公司還研發了液固雙腔袋，該產品是目前國際上最先進的即配型包裝輸液產品，預計將在2013年前後上市。
通過產業鏈向上延伸，增強成本控制能力。2011年初公司收購了上游企業君健塑膠。掌控部分上游包材，利於公司成本控制。進行抗生素中間體項目，完善非輸液類產品全產業鏈。
在鞏固製劑產品的新市場和新產品的開發基礎上，公司將重點進行中間體產品的市場開發。項目建成達產後年產硫氰酸紅黴素4800噸，頭孢中間體共9,000噸。預計今年10月硫氰酸紅黴素第一條生產線將投產。
通過併購進行產業集中，給予買入評級。大輸液行業產業集中是趨勢。公司過去的併購較為成功，未來也將繼續。
我們預測公司2011年-2013年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為9.56億元、12.49億元和16.44億元，比上年同期分別增長45%、31%和31%。2011年-2013年EPS為1.99元、2.6元和3.42元，我們給予2012年25倍-30倍PE，測算出的目標價格為65元-78元，給予買入評級。
風險提示：大輸液產品價格下滑風險；產品質量風險；產業整合與併購低於預期風險；新項目低於預期的風險。
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