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申銀萬國
我們預計陝鼓動力（601369.SS）2012年至2014年公司將實現收入64.55億元（人民幣，下同）、78.37億元、93.24億元，收入兩年複合增速為20%，2012年至2014年歸屬於上市公司淨利潤為9.85億元、11.10億元、12.69億元，對應的每股收益（EPS）分別為0.60元、0.68元、0.77元。鑑於公司在手訂單充裕且金融政策靈活，業績達成的概率高，我們建議給予公司2012年目標市盈率22倍，6至12個月目標價13.2元，首次給予「增持」的投資評級。
新接訂單保持平穩
下游客戶提貨進度符合預期，行業結構變動和產品結構升級導致毛利率水平高位企穩，多個氣體項目2012年下半年投入運營。
設備領域方面，雖然冶金行業訂單較為低迷，但由於化工行業訂單增長的持續性，以及新型煤化工設備訂單啟動的潛在可能性，我們認為設備類新接訂單2012年有望持平；服務領域，以「備件聯盟」為代表的物流服務和為核心供應商提供的金融服務，共同推升服務領域新接訂單增長；運營領域，工業氣體領域有新接項目的預期，工業園區水處理項目是新的增長點。
我們預計，公司2011年底在手訂單為100億元左右（不含稅），且公司於年初申請各銀行授信額度105.5億元，憑借靈活的金融支持政策，公司全年超過收入目標的概率大。由於流程能量回收裝置的佔比逐漸提高、氣體運營項目的盈利能力逐漸增強，我們預計綜合毛利率水平將維持高位，公司全年達成盈利目標的概率大。
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