證券推介：中國海外盈利可見度高

http://paper.wenweipo.com [2012-03-17] 我要評論

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國浩資本

　中國海外（0688）公布其2011年核心利潤為130.2億元，按年增長37%，超出市場一致預期5%。

　評論：核心每股盈利增長37%至1.593元。每股紅利也增長22%至0.33元。2011年銷售收入增長10%至486億元，毛利率從42.0%增至44.9%。平均淨資產收益率從25.6%降至24.0%。淨負債率從2010年的23%升至33%，而行業平均水準為70%。2011年合約銷售額增長30%至871億元，增速高於行業25%的平均水準。

首兩月銷售優於同業

　截止2011年底，已售未結算收入為336億元（相當於2011年結算收入的72%）。2012年合約銷售目標為800億元，與2011年的目標相同。2012年頭兩個月，公司合約銷售按年增長42%至170億元，而同期全國商品房銷售按年下降了21%。按照市場一致預期，2012年和2013年每股盈利將分別增長16%和20%至1.85元和2.22元，相當於2012年和2013年動態市盈率分別為8.3倍和6.9倍。股價本年至今上漲18%，國企指數和恒生指數則分別上漲13%和16%，而十大內房股平均漲幅為25%。

12月目標價為17元

　綜合考慮其強勁的財務狀況，未來盈利增長的高可見度以及其歷史業績優異。目前股價對於每股資產淨值19.9元有23%的折讓，PEG僅為0.5的估值十分吸引。本行給予買入評級，12月目標價為17元(昨收14.64元)，相當於給予每股資產淨值15%的折讓。龍湖地產(0960)為本行內房股的首選。