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中國國際金融
唐山港（601000.SS）2011年實現淨利潤4.61億元（人民幣，下同），對應完全攤薄每股收益0.41元，同比增長34%。2011年年報業績比我們預測值低4%，基本符合預期。公司每10股進行現金分紅0.8元，對應分紅比例20%。
首鋼碼頭投產 吞吐量大增
礦石吞吐量將大幅增長，首鋼碼頭開始貢獻增量利潤：2011年公司吞吐量同比增長11%，其中煤炭、礦石和鋼材分別同比增長+16%、+9%和-2%。其中礦石吞吐量在2011年四季度月度均值達到323萬噸，比前三季度249萬噸的月度均值高30%，主要得益於首鋼碼頭的投產。2012年前2個月礦石吞吐量同比增長55%，2月單月的已升至390萬噸，比投產前高出了141萬噸。
141萬噸的吞吐量已經超過了首鋼碼頭每月110萬噸盈虧平衡點，這意味著首鋼碼頭已經開始為全公司貢獻增量利潤，而下半年的業績貢獻將更為突顯。若礦石吞吐量增長2,500萬噸，2012年首鋼碼頭投產可帶來0.12元每股收益。我們看好2012年公司礦石吞吐量的增長，並不是因為我們看好全國和河北的鋼產量增長，而是因為京唐港靠泊能力的提升帶來礦石量的回流。2011年公司單噸裝卸堆存收入增長8%。
公司公告新的煤炭專業碼頭建設規劃（3個下水碼頭，2個焦煤進口碼頭），產能設計規模為4,600萬噸，粗略估計滿產後可以貢獻2億元利潤。集團尚有國投京唐港20%股權、遷曹鐵路30%股權、曹妃甸實業公司10%的股權，預計合計又可貢獻2億元以上利潤。為了避免同業競爭，這些股權存在注入上市公司的客觀需要。
唐山港對應2012年市盈率約11倍，具備較顯著的估值優勢。從最近的業務數據來看，公司很可能超過我們2012年的盈利預測。
考慮到2012-2013年業績確定性的高增長，繼續將唐山港和連雲港列為A 股散雜貨港口公司僅有的兩隻個股推薦。 （摘錄）
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