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中銀國際
2012年1季度，中國海洋石油(0883)的總油氣產量同比下滑7%，主要是由蓬萊19-3油田停產所致。雖然1季度產量僅佔到公司全年產量目標(3.3-3.4億桶油當量)下限的24%，但是考慮到今年將有至少六個新項目投產，蓬萊19-3油田有望在稍後時間復產，我們相信公司的全年目標完全可以達成。我們對中海油重申持有評級，我們認為當前估值不具有吸引力，預計盈利將隨著油價而在2012年達到峰值。
最新業績：2012年1季度，公司的原油產量和天然氣產量分別同比下滑7%和5%。
石油產量下滑主要是因為去年9月以來部分業務停產。期內油價同比上漲19%至120.8美元/桶，基本符合我們的預測。
五口評價井獲得成功
1季度公司的資本性開支同比增長58%至96.4億元人民幣。公司有五口評價井獲得成功，其中，在渤海取得大中型原油新發現墾利2-1，並成功評價大型發現蓬萊9-1。
支撐評級的要點：根據我們目前的石油價格預測，預計2012年公司的盈利將達到峰值；2012年產量增長緩慢(公司指引：同比增長0-2.5%)；蓬萊19-3油田恢復生產的時間尚不確定。
評級面臨的主要風險：油價大漲；出現對估值有顯著提升的收購項目。
估值：我們對該股重申16.86港元的目標價，依然較2012年預期每股淨資產值14.17港元溢價19%。
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