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第一上海
茂業國際(0848)附屬公司成商集團與太平洋中國控股，就成都商廈太平洋百貨經營糾紛一案24日由中國國際經濟貿易仲裁委員會依法作出裁決，裁決結果認定雙方合作經營協議於2012年4月20日終止，雙方自該日起依法對合作企業進行清算。
根據裁決結果，合作企業即日起進入清算，門店也將由成商收回。儘管目前仍不確定清算將於何時完成，以及門店未來將由成商還是茂業經營，可以確定的是該門店未來收益將完全歸屬於茂業國際，而無需與第三方分成。
門店地處成都核心圈潛力大
爭議的太平洋百貨春熙路店位處成都市中心春熙路商圈，建築面積約3萬平米，與王府井百貨隔街相望。門店歷年利潤大約在1億元人民幣上下，增長不明顯。粗略的推算結果顯示該店平銷仍有較大增長空間。
公司早前公佈1季度特許經營銷售所得款同比增長3.95%，同店增長1.45%，增速低於同行但仍屬預期之內。而從月度來看，2月份受春節影響錄得低點之後3月增長已經有明顯改善，預計下半年經營會好於上半年。
公司目前股價僅相當於2012年10倍預測市盈率，明顯低於同行。儘管百貨行業12年有明顯放緩趨勢，但我們相信最糟糕的狀況已經反映在第1季度，預計環比會有逐步改善的空間；地產項目今年開始預售將明顯改善現金流；成商太平洋糾紛仲裁結果亦有利於公司在成都市場的門店佈局。我們維持公司2.46港元的目標價和買入評級。
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