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交銀國際
近期金價調整屬於階段性調整,長期驅動力並未消失。2012年1-4月黃金價格盤整,均價1,681美元/盎司,較去年上漲6.9%,與2011年第四季均價持平。港股黃金行業上漲21.7%,小幅跑贏大市。我們認為階段性調整後,金價仍具上升潛力,支持行業領先評級。以下幾點長期催化因素不會在2012/2013年消失:
2015年美債料超警戒線
一.全球性寬鬆的拐點尚未到來。預計2012/13年全球經濟仍將處於結構調整階段,在調整到位並出現新的經濟增長點之前,全球貨幣寬鬆導向將持續。預計2015年美債佔GDP比重將超過115%的「違約警戒線」,債務質量惡化將導致紙幣體系繼續貶值。
二.新興市場央行和民間投資需求旺盛。新興經濟體央行積極增持黃金。中國央行有可能正在低調增持,最新儲備數據尚未公佈。中國、印度的資本管制及高儲蓄率,將繼續刺激居民對黃金的投資需求。
三.世界格局出現多極化特徵。歐美虛擬經濟泡沫開始破滅,而以中國為代表的新興經濟體迅速壯大。世界格局回歸穩定之前,避險資金將繼續青睞黃金。
二至四季度具上漲空間
預計2012/2013年黃金均價分別為1,800美元/盎司和1,944美元/盎司。美國經濟復甦仍有不確定性,我們判斷2012年美聯儲仍奉行寬鬆貨幣政策,且不排除QE3可能性。新興市場啟動降息周期,額外流動性將支撐貴金屬投資需求。此外,印度珠寶商復工有利於黃金進口需求反彈。因此2012年2-4季度黃金均價具有上漲空間。預計2013年中、美經濟增速溫和反彈,美國或在2014年結束超低利率,該因素將提前反應在金價當中,導致階段性見頂。
中黃金招金料領先同業
維持領先評級,首推中國黃金國際(2099)和招金礦業(1818)。預計2012年黃金公司產量繼續增長,金價上漲潛力及各公司的擴產動力將支持行業業績及估值,維持領先評級。公司方面,我們看好產業鏈上游、黃金業務佔比高的生產商,首推中國黃金國際和招金礦業。中國黃金國際成長性優異,是快速成長的新興黃金礦業生產商,並具有依托母公司進行海外資源收購的潛力。招金礦業經歷了價格整頓期,市盈率處於歷史低位,未能反映公司的龍頭地位及穩定的盈利能力。我們相信兩公司應享有高於行業平均的估值溢價,看好其股價在2012年再度爆發的潛力。
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