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瑞銀證券
我們預計近期鞍鋼股份(000898.SZ)與集團協商的鐵礦石新定價基準有望在6月28日的股東大會上得到通過，新基準定價方法為(T-2)月的進口到岸均價的5%優惠價格。
將受惠礦石新定價基準
如議案得到通過將追溯到2012年1月實施。我們推算在新的礦石定價基準下，公司1季度成本將降低6.4億元(人民幣，下同)。
如果公司與集團間礦石定價周期縮短，預計將對公司業績起到積極影響，同時有望提升公司估值水平。隨著3-4月需求改善以及價格有所上升，我們認為公司盈利將逐漸改善。
2012年1季度公司營業收入和淨利潤分別為188.9億元/-18.9億元，營業收入同比降低16.4%，1季度虧損規模較4季度23.8億元有所降低。季報顯示1季度鋼材價格同比大幅下跌是虧損的主要原因。
我們下調公司2012/13/14年每股收益至0.07元/0.15元/0.28元(此前的預測為0.13元/0.19元/0.31元)，當前公司估值預測為2012年0.7倍市賬率( P/B)， 處在歷史低位，預計公司盈利最差時期已經過去，因此上調評級至「買入」(原「中性」)。目標價基於1.4倍的歷史平均P/B的40%折價，給予公司0.8倍目標P/B和預測2012年每股淨資產得出5.7元的目標價。
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