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申銀萬國證券
在A股主要軟件公司中，遠光軟件（002063.SZ）有最優的淨資產收益率和淨利潤複合增長率的組合，而且公司的財務處理非常保守。作為一家處於成長階段的行業應用軟件開發商，公司的效率高，成長空間較大。
2010年與國家電網簽訂的集團財務管控合同，標誌公司具備開發大型管理軟件的能力。大型管理軟件的進入壁壘極高，而且有持續的深化應用需求。「局部創新複製」機制使遠光軟件能夠以低成本成長。
電力行業的信息化建設進入整合階段，需要一體化的集團管控軟件以及專業的軟件開發商。
擴充軟件產品線和發展電力行業內的新客戶，是迄今為止遠光軟件的成長路線，併購將成為新的成長動力。從產品線和客戶維度分析，遠光軟件在2015年之前可實現的收入規模約為15億元（人民幣，下同）。
我們預計遠光軟件2012、2013和2014年的收入分別為8.4億、10.9億和14.1億元，淨利潤分別為3.0億、4.2億和5.7億元，每股收益0.85元、1.17元和1.56元。
淨資產收益率計低估4成
以淨資產收益率和PEG（市盈增長率）衡量，遠光軟件被低估約40%。DCF模型（現金流折現模型）顯示遠光軟件的內在價值為每股26.08元。給予「買入」評級。
風險：遠光軟件的客戶集中度較高。單個客戶的IT投資節奏變化可能導致公司的業績大幅波動。發電集團的支付能力弱於電網公司，遠光軟件未來的現金流可能不如過往五年。
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