股市縱橫：中化化肥見底可跟進

http://paper.wenweipo.com [2012-05-23] 我要評論

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韋君

　港股昨結束4連跌，並重返19,000點之上，且回補了上周五遺下的「下跌裂口」，但收市指數較是日高位回落了逾140點，而期指又大炒低水，都顯示本地市場投資氣氛依然審慎。不過值得留意的是，不少前期被嚴重拋售的二三線個股已吸引買盤加入撈底行列，就以中化化肥(0297)為例，繼周一先跌後微升後，昨彈力亦已有所加強，收市報1.45元，升0.05元或3.57%，成交增至5,483萬元。

　中國國務院較早前發文支持農業產業化龍頭企業發展，指出要培育壯大龍頭企業，打造自主創新能力強、加工水平高、處於行業領先地位的大型龍頭企業。中化化肥主要從事化肥的貿易和生產，為內地最大的農資經營企業，大股東為中國中化集團和全球最大鉀肥生產企業的加拿大鉀肥公司，因此可望成為國策支持下的主要受惠股。事實上，目前內地化肥使用率仍然遠較外國為低，中化化肥續提升生產技術，配合中央打造龍頭企業的政策，預期未來增長的動力仍大。

足夠資金應付未來併購

　中化化肥今年的資本開支達20億元(人民幣，下同)，當中13.8億元已用作收購雲南化工項目，5億元用作固定資產投入，1.3億元用於發展科技研發。面對不少歐美鉀肥企業資產值大跌，集團正尋求洽談收購時機，並不排除將資本開支增至40億元。由於集團於截至去年12月底，獲得銀行信用額度388.84億元，但其長短期貸款金額只為54.21億元，使用率仍偏低，因此應有足夠資源拓展業務。

　除了加強併購力度外，集團繼續加強內地的分銷網絡布局優化，在廣西、西南等空白農業縣區建設分銷網點12家，同時對分銷網點的市場覆蓋和布局合理性也進一步加強。截至去年底，中化化肥的分銷網點總數達到2,110家，而分銷網絡共計實現化肥銷量1,040萬噸。中化化肥去年純利按年升27%至6.8億元，每股盈利9.66分，末期股息按年升50%至1.66 港仙。

　以現價計，該股市盈率約12倍，而今年預測市盈率更將降至低於6倍的吸引水平。趁股價短期見底承接力漸現跟進，上望目標暫看50天線的1.85元，即有約27%的上升空間，論值博率頗為不俗。