|
海通國際
國美電器(0493)發佈其2012年1季報，其間收入為97.6億元(人民幣，下同)，同比下滑28.6%；經營利潤5,300萬元，較去年同期的6.9億元巨幅下滑92.3%；歸屬母公司利潤6.7億元，按年下跌87.8%。業績大幅下滑主要是政策因素導致家電消費在去年12月提前透支，國美首季同店銷售同比下降達34.4%，電子商務持續虧損以及租金人工成本不斷上漲所致。首季新開門店31間，關店9間，淨增加22間，門店總數達到1,101家。
毛利率明顯改善
綜合毛利率從去年同期的18.6%上升1.4個百分點至20%，主要是品牌授權、獨家代理及包銷定制等差異化產品提高以及電子商務毛利率改善所致。公司在2月份已開始將旗下電子商務平台庫巴網和電子商城的採購倉儲物流系統與線下進行對接，截止3月底庫巴毛利率回升至2%，電子商城近5%，電子商務毛利已改善至3%左右，公司預計2012年可達7%-8%。加上線下差異化產品比重的不斷加強，預計今年綜合毛利率將有明顯改善。
國美同日公告由創始人及控股股東黃光裕控股的國美銳動以7,333萬元認購庫巴及新銳美擴大後股本中各40%權益，剩餘60%由上市公司所有，此舉將解決過往因與母公司非上市類資產各自經營互不競爭的法律限制，使電子商務業務不再受地域或產品種類限制並帶來協同效應，調動非上市資源全面支持電子商務發展，而注資後母公司亦將同時承擔40%的虧損。電子商務首季收入約4億元，淨虧損1.3億元，管理層表示暫時維持今年電子商務收入60-80億元的目標，淨虧損比3.5%或2億-2.5億元，但不排除未來調高銷售指引或調低虧損比的可能。
一季度多數家電品類受到政策退出等因素影響，銷售同比出現大幅下滑，蘇寧電器日前公佈的首季業績收入及淨利分別同比下滑10%及15%，反映行業環境嚴峻。我們下調2012-14年盈利預測3%/4%/6%至11-14財年3年複合增長率為11%，以反映首季差於預期的業績、同店增長預測下調以及成本上漲。
負面因素基本反映
目前負面因素已基本反映，母公司入股加速發展電子商務亦有利提振信心，但我們認為該行業競爭環境激烈，公司內部在優化面積及人員結構、ERP整合等方面也需時間消化，然而下半年新一輪能效家電補貼政策啟動將對國美產生直接利好，因此我們預計同店銷售有望在三季度轉正，2012全年預測為-3%，而盈利應在四季度出現恢復性增長。維持目標價1.30港元，相當於2012財年9.5倍的市盈率。
|
