|
申銀萬國證券
康美藥業（600518.SS)昨日公告董事會決議：公司與人保資本、人保健康共同成立人保康美健康管理公司，註冊資本3,000萬元，康美持股55%，人保資本持股45%。
與人保合作 擁龐大客源
人保資本、人保健康是中國人民保險集團的子公司，合資成立的健康公司將向人保集團及下屬子公司客戶，以及市場上的其他客戶提供健康管理服務和健康產品，條件成熟後申請直銷經營許可證。目前選擇北京、廣州設立健康管理服務網點，在全國各地設立健康產品銷售網點。
健康產品由康美提供，眾多中藥材能轉化為消費品，且前景廣闊。中醫治未病正在深入人心，中藥材藥食同源，很多能轉化為消費品，康美近年整合中藥材上下游資源，具有很多資源優勢，並開發了眾多消費品，比如康美的菊皇茶原料是菊花、枸杞等；康美的紅參是人參加工而成，這些產品消費群體眾多，市場非常龐大。
人保提供客戶資源，打造健康產品的安利模式，預計3-5年健康產品收入規模達50億元（人民幣，下同)。公開資料顯示，人保集團有160萬個團體客戶，30萬個個人客戶，康美將向合資公司提供新開河紅參、西洋參、菊皇茶等一籃子健康產品，合資公司將通過人保集團網點和銷售人員向保險客戶銷售，打造健康產品的安利模式。假設每個團體客戶年消費1萬元，每個個人客戶年消費1,000元，健康產品在人保集團的潛在市場容量為163億元，假設銷售淨利潤率20%，淨利潤32.6億元。我們預計康美與人保集團合作，3-5年內有望達到30%的潛在市場容量，收入48.9億元，淨利潤9.8億元。
公司通過整合中藥材產業鏈，已經初步完成了中藥材種植、倉儲、加工、交易、健康產品等產業佈局，與人保集團合作更是拓寬了產品銷售渠道。我們維持公司2012-2014年每股收益0.66元/0.90元/1.18元，同比分別增長45%/36%/31%，對應的預測市盈率分別為20/15/11倍。2012年中藥飲片開始進入產能釋放爆發期，隨著中藥材流通業務轉型成功、亳州新建藥材市場下半年投入使用、公司在下游健康產品銷售實現突破，公司估值可以穩步提升，我們維持買入評級。
|
