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比富達證券(香港)
受種種不利因素拖累，紫金礦業（2899）的股價從今年的高位已累積跌逾37%，最多曾跌逾42%。經過被一連串的拋售後，該股股價目前在2.5元附近的低位徘徊，但在$2.3附近的價位屢試不破；對比5月份的股價低位，已呈現非常明顯的雙底現象，有開始反彈的趨勢。
首季產金量低屬暫時性
紫金礦業股價大幅度下跌，主要是由較早之前發生的污染事件及2012年第一季度業績大幅下滑所致。據報表顯示，該股今年首季度營業收入及淨利潤皆比同期下滑23%，這主要是受其非金礦產品價格下降及黃金產量下跌的雙重影響：（1）相關礦產的金屬價格，較去年同期各跌逾20%；（2）第一季度其黃金礦產量僅6.2噸，較去年同期下跌逾5%，距離全年30噸的目標產量存在較大的差距，亦較市場預期為低。但是，筆者認為該些導致股價下跌的原因都是屬於暫時性的。在金屬價格方面，該些金屬期貨價格已經逐步見底，加上預期QE3等效應將推高金屬價格，有望反映在其業績上；另外，在黃金產量方面，該股於4月時公佈，計劃以1.8億澳元收購澳洲上市公司Norton Gold Fields Limited的全部權益，近日該收購已獲通過。若收購完成，將增加該股的資源儲備量154噸，金產量將增長約14%。
金價整固後將再展升勢
從短、中線來看，金價在1,500美元已經找到強大支持，多次在該水準急速反彈；加上經濟前景仍未明朗，負實際利率將持續至2014年，而美元轉弱和進一步量化寬鬆亦會刺激金價上升。更重要的是，從長期來看，由於中國人口的購買力增加，中國家庭有可能持續購買黃金，從而支持金價上升。數據顯示，去年中國已經超越印度，成為全球最大的黃金珠寶消費國；另外，全球各國央行惜售黃金，並持續每年增加黃金儲備，該舉動應該會對黃金價格帶來支持作用。筆者預期金價將於年底前持續回升至1,800美元以上。
預測PE7.2倍 息率4.85%
綜上所述，筆者認為該股大部分利淡因素都是暫時性的，並已反映在最近數月的股價下挫跌勢當中。根據里昂證券推算，金礦股現估值水準僅反映出金價每盎司為1,300美元的情況，整體行業估值被市場嚴重低估；從技術分析來看，其股價已呈現雙底跡象，預計有較大的反彈空間。彭博資料顯示，在7月份，共有6間大行對該股發表研究報告，全部都給予「買入」評級，當中更有2間大行給予其「跑贏大市」評級。筆者認為以該股目前7.2倍預測市盈率(PE)、股息率4.85%來計算，股值被嚴重低估，年底前目標價3.8元（昨收市價2.47元），宜於現價吸納。
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