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平安證券
鄭煤機(601717.SS)上半年淨利潤快速增長，營業總收入47.24億元(人民幣，下同)，同比增長25.9%，歸屬於上市公司股東的淨利潤8.08億元，同比增長47.8%，每股收益(EPS)0.58元。
淨利潤增速快於營業收入增速，主要原因是三項費用率由去年同期8.55%降至7.14%，有效所得稅率由去年同期23.9%降至16.0%。報告期內合同訂貨額同比增長28.5%，年內業績有保障。
上半年公司為伊泰集團、潞安集團、瀋煤集團、淮南礦區和俄羅斯研製量身定做的高端產品，有望複製與神華長期合作模式，通過研發合作獲得客戶更多的訂單份額，這使得公司在競爭日趨激烈、下游集中度提升的液壓支架市場中優勢將更加明顯。
上半年公司液壓支架收入32.72億元，同比增長了22.1%；結合公司訂單及排產情況，預計全年液壓支架收入有望達到65億至70億元，同比增長20%左右。
綜採設備和海外業務添動力
掘進機、刮板機等綜採設備仍在培育中，預計今年刮板機和掘進機收入合計不超過3億元，同比增長150%左右，隨著規模擴大，毛利率有望穩中有升。上半年海外業務實現銷售收入2.80億元，同比增長155%；毛利率為59%，明顯高於國內液壓支架毛利率水平，海外業務對業績增長的邊際效用明顯。
由於液壓支架毛利率預期上升，我們將公司2012-2014年EPS分別上調至1.08、1.25、1.52元，目前股價對應2012-2014年市盈率分別為10.9倍、9.4倍及7.7倍。
短期內擔憂煤炭行業不景氣影響煤機訂單，但考慮公司處於行業龍頭，且受益下游行業集中，公司有望維持穩定增長，維持「推薦」評級。
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