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長江證券股份
珠海港(000507.SZ)2012年上半年實現收入2.37億元(人民幣，下同)，同比增長18.01%，毛利率同比上升6.88個百分點至26.01%，歸屬於母公司的淨利潤為1.69億元，同比下降24.22%，實現每股盈利(EPS)為0.27元。
公司上半年收入增速達到18%，主要原因為合併報表口徑發生變化，風能公司開始投入運營、雲浮新港納入合併範圍增加收入(其中風電業務表現出色，實現收入2,907萬元，淨利潤1,598萬元，利潤率達到55%)，兩者合計貢獻收入5,444萬元，佔上半年收入增量的150%。
上半年收入快速增長的同時淨利潤下降24%，主要原因是：公司上半年同比增加了5億元債券和1.23億銀行貸款(雲浮新港資產負債率高達95%)的利息，使財務費用同比增加了3,136萬，以及2011年PTA(精對苯二甲酸)市場疲軟，碧辟化工貢獻投資收益同比減少了4,402萬元，表現低於我們此前的預期。今年珠海碧辟的淨利潤可能會明顯下滑，貢獻2013年的EPS預計在0.09元左右。
我們始終認為，從2012年開始，對公司的關注點將從之前的投資收益轉回到主業來。公司的主業培育進入相對成熟期，高欄港商業中心下半年將正式交付使用，而風電業務以及物流項目已經貢獻利潤，主業貢獻利潤比重將逐步增加；同時，考慮珠海港作為珠海港口建設和發展資本平台功能的重要地位，公司未來股價催化劑還將來自集團對珠海港港口資源的整合；我們預計公司2012、2013年攤薄後的EPS分別為0.47元和0.31元，我們在盈利預測中沒有考慮高欄商業中心出售商業地產的情況，如果發生業績將適當上調，維持公司「推薦」評級。
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