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群益證券
國藥控股(1099)是中國最大的醫藥分銷商，目前已基本完成了全國範圍內省級網絡的佈局，省級網絡已達到30個。2011年實現營收1,002億元(人民幣，下同)，按年增48%，實現淨利潤15.61億元，按年增29%。
正進行地級市併購
省級佈局基本完成，正在進行地級市併購，併購呈現出圍繞中心城市、向二三線城市以及縣級市場延伸的特點。明年開始外延併購放緩，依靠內部整合提效實現增長。2012年1季度實現營收330億元，按年增47%，預計內生性增長為25%左右。
整合效應將逐步凸顯。管理費用率自2010年以來逐步降低，2011年下降0.2個百分點至1.9%，2012年1季度為1.7%；2012年1季度開始銷售費用率也下降0.1個百分點至1.7%，我們認為隨著公司內部整合提效，費用率還有下降空間。
股價於2011年8月24日獲支撐(16.467港元)後，至2012年6月15日於22.5至16.5港元區間震盪呈大型橫行格局。但股價多次下測17至16.70港元區間支撐不破。自2012年6月初股價先後上破10天、20天及50天均線；此三均線現多頭排列；MACD呈牛差離。
盈利預測：預計2012年/2013年公司實現淨利潤19.14億元(按年增22.6%)、23.71億元（按年增21.1%)，每股盈利分別為0.80元/0.99元。目標價為24.00港元。
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