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第一創業證券
山東礦機(002526.SZ)公佈2012年半年報，上半年公司實現營業收入8.34億元(人民幣，下同)，同比增長3.68%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.76億元，同比增長6.45%。按最新股本計算每股收益為0.14元。
業績增長乏力隨著經濟增速下行，公司下游煤炭行業景氣度下降，對公司煤機產品的需求下降，公司業績增速出現大幅下滑。上半年公司優勢產品刮板輸送機等輸送設備實現銷售收入4.47億元，同比增長3.36%；液壓支架等支護設備實現銷售收入2.99億元，同比增長16.87%；公司去年切入的新品採掘設備今年上半年實現銷售收入79.4萬元，而去年全年採掘設備實現銷售收入2924.4萬元，相比去年，由於公司產品的質量性能等有待提升，銷售情況很不理想，在業內領軍企業的激烈競爭下，進一步拓展有待時日。
公司上半年整體毛利率由2011年同期的21.46%小幅下降為20.88%，而期間費用率由2011年同期的10.07%小幅上升為11.80%。兩相作用，使得公司的營業利潤同比下滑了25.51%。公司淨利潤有所增長主要在於公司本期的政府補助等營業外收入大幅增加所致。公司兩大類產品之一的液壓支架產品競爭激烈，公司產品價格下降，拉低了整體的毛利率。
公司實施的「大客戶開發計劃」也取得顯著成效，成功與平煤神馬等公司實現了戰略合作或合資合作，對於提高相關市場的佔有率和利潤率具有積極意義。
我們預計公司2012-2013年每股收益分別為0.27元、0.28元，動態市盈率為20.3倍、20.1倍，公司估值不算便宜，考慮到未來宏觀政策有望適度放鬆，加之公司絕對股價不高，維持投資評級為「審慎推薦」。(摘錄)
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