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安信證券
深圳燃氣(601139.SS)上半年實現營業收入42.3億元(人民幣，下同)，同比上升12.8%；實現營業利潤4.5億元，同比上升30.6%；實現利潤總額4.6億元，同比上升32.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.7億元，同比上升30.3%；實現基本每股收益0.18元，其中二季度實現基本每股收益0.11元，環比增加0.03元。
受惠管道燃氣銷量提升
管道燃氣銷量提升為業績上升主要原因：公司業績提升的主要原因在於管道燃氣銷量提升，管道燃氣營業收入同比增加4.4億元，上升33.4%，其銷售量同比增加1.32億立方米，上升37.6%，其中一季度管道燃氣銷售量同比增加3,363萬立方米，上升17.2%，二季度同比上升63.3%，環比上升10.8%，可見二季度管道燃氣銷量增速進一步加快，部分原因在於西氣東輸二線接通後氣源增多，加大了管道燃氣銷售，但由於對毛利率較低的電廠用戶銷售量佔比上升，管道燃氣業務毛利率同比下降1.28個百分點，毛利額增加1.3億元，同比上升25.2%。
其他影響因素：(1)天然氣批發：公司調高了液化天然氣批發銷售價格，營業利潤率同比上升4.52個百分點，實現毛利198萬元，毛利同比增加340萬元；(2)石油氣批發：雖然公司液化石油氣批發銷量同比增長4.35%，但由於競爭激烈，成本上升同時銷售價格反而下降，毛利率同比下降0.37個百分點，實現毛利2,875萬元，同比下降14.3%；(3)瓶裝石油氣零售：受管道天然氣替代衝擊，公司瓶裝石油氣銷量同比下降12%，公司優化用戶結構，提高了銷售價格，毛利率提升3.74個百分點，實現毛利8,267萬元，同比上升17.5%；(4)財務費用：公司財務費用同比增加2,208萬元，上升76.5%，主要原因在於公司開展以人民幣定期存款質押取得美元貸款業務收益減少。
管道燃氣為未來業績主要看點：西氣東輸二線達產後公司每年可獲得氣源40億立方米，預計33億立方米用於電廠發電，低成本氣源的增加也將使得公司管道燃氣銷售進一步加大；除此之外，外埠市場擴張和汽車與工業園加氣的發展也將成為公司未來盈利增長點。
維持「中性-A」投資評級：預計公司2012年-2014年EPS分別為0.29元、0.37元和0.47元，對應PE分別為26.8倍、20.6倍和16.2倍，維持「中性-A」投資評級，6個月目標價7.40元。
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