港股透視：珠江鋼管訂單料急增

http://paper.wenweipo.com [2012-08-21] 我要評論

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交銀國際

　珠江鋼管(1938)2012上半年實現營業收入20.57億元(人民幣，下同)，實現淨利潤1.7億元；同比分別增長26%和54.5%，實現每股基本收益0.17元。二季度交貨量顯著增長及來自政府的補貼是推動公司中期業績大幅提升的主要原因。

毛利升上半年盈利增54%

　公司二季度交貨量顯著增長，上半年交貨量達到24.1萬噸，同比上升12.7%，主要原因為集中交付去年結轉的尚未處理的內地訂單，此外，公司整體毛利率從去年同期的16.5%上升至17.3%，主要原因：1）交付訂單中赫斯基荔灣深海項目及部分防腐設備毛利較高；2）得益於國家電網訂單需求，電阻焊業務毛利增長600%，規模效應使得毛利率由去年同期的1.2%上升至2.9%。同時，公司得到連雲港當地政府的一次性投資補貼5,120萬元，遠超去年同期的400萬元。

　在主要生產線滿負荷運作的情況下，公司珠海新區一條30萬噸，主要用於生產中海油深海管道項目的直縫埋弧焊(LSAW)生產線於今年6月正式投產，將成為公司下半年業績的主要增長點，同時，中海油「十二五」規劃當中的一個南海項目將於今年下半年開始招標，我們預計公司在深海管道方面的技術優勢將有助於獲得更多訂單。

西氣東輸需求LSAW50萬噸

　此外，「十二五」重點建設項目將於今年下半年開始招標，其中西氣東輸三線估計對LSAW需求為50萬噸，新粵浙管道，新魯管道分別為從新疆至華東及華南地區的長距離能源輸送項目，LSAW的需求將有顯著提高，預計公司三季度新增訂單數量較二季度將出現明顯增長。

　除去一次性的政府補貼後，估算公司焊管業務利潤增長仍超過13%，顯示出公司於內地直縫焊管的領先地位，我們認為，公司經營模式穩定，受原材料及下游需求波動影響小，直縫焊管需求依然旺盛，下半年公司淨利潤將隨著珠海新區產能逐漸釋放而穩步提升。鑒於公司上半年財政收入顯著增加，我們上調公司2012年損益表中的其他收入，2012年的每股收益從之前的0.27元上調至0.30元，維持2013年的盈利預測不變，繼續維持「買入」的投資評級和目標價3.60港元(昨收市2.29港元)不變，現價對應2013年的市盈率為8.0倍。