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中國國際金融
包鋼稀土(600111.SS)2012年上半年實現營業收入63.0億元(人民幣，下同)，同比增長5.3%；歸屬母公司淨利潤15.7億元，折合每股收益0.65元，同比下滑20.6%，略低於我們預期約7%。其中2季度實現每股收益0.15元，環比下降70%，環比下滑主要原因是稀土產品銷量及價格下降。
2季度毛利率環比下滑29個百分點至33%，主要原因是稀土市場低迷，價格下跌以及生產成本上升所致。2季度銷售收入環比下滑24%，同比下滑29%，主要原因是稀土產品價格及銷量下滑所致。
至於2季度計提資產減值損失1.6億元，影響每股收益約0.06元，主要原因是2季度末多數稀土產品價格低於上年末水平，公司對部分存貨補提了存貨跌價準備。
次季稀土產品價跌2成
2季度稀土產品價格環比平均下跌約20%，近期稀土價格已現企穩跡象，但由於下游需求依然疲弱，稀土產品成交依然非常清淡，因此價格上行動力仍顯不足，我們判斷短期內稀土價格將會維持平穩走勢。
稀土產業的整合政策將持續推進，行業集中度將繼續提高，整個產業發展將會更加健康有序，公司作為稀土行業龍頭將會繼續受益。新材料「十二五」規劃提出重點扶持稀土新材料產業的發展，公司作為上游資源類企業，也積極推進下游五大產業鏈建設步伐，初步完成了3萬噸磁性材料產業佈局，發光材料、拋光材料以及儲氫材料等稀土新材料產業也在推進，有較好的長期增長前景和投資價值。
維持2012/2013年每股收益1.14元/1.41元的盈利預測不變。2012年基本假設，氧化鐠釹全年均價45萬/噸(按年-34%)；稀土氧化物單位成本6萬/噸(按年+50%)；氧化物銷量3萬噸(按年+28%)。
目前股價對應2012/2013年的市盈率為33倍/27倍。公司股價距前期高點(2012年6月)已出現約17%的回調，但目前稀土需求仍然較差，短期難以顯著改善，公司盈利將會繼續受到影響，同時公司目前估值水平較高，低於預期的業績也將給股價帶來一定壓力，我們判斷短期內股價仍有下調空間，短期維持謹慎。
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