|
人民銀行自年中兩度下調存款準備金率及減息後，雖然內地的資金供應仍相對緊絀，惟人行於近月已經暫停相關的措施，轉而透過央票逆回購來改善市場的流動性。筆者認為，這是基於人行對通脹再度惡化的憂慮。國際糧食的價格因天氣的情況呈現急漲，加上歐洲央行及美國聯儲局加碼量寬，都加劇了內地的通脹預期。
不過，因應近日多位中央領導人及發改委相繼就固定資產投資、內需及外貿等環節發表激勵的講話，官方更明確表示有近一萬億人民幣的基建項目即將上馬，筆者因此預期中央於短期內有迫切的需要處理項目的融資問題。
來季或將降準及減息
8月份，人行已經先後進行總值3,440億人民幣的7天期及14天期逆回購操作，效力相當於減息0.25厘或下調存款準備金率一次。而人行於上周推行28天期逆回購，為自2002年以來的首次，反映先前以較短回籠期釋放流動性的措施未能完全解決資金緊絀的問題。假如28天期的逆回購未能奏效，人行於來季將無可避免下調存款準備金率及減息。假如政策不像以往配合放寬利率浮動區間使出時，應該有效提振A股的表現。
近月，有傳中證監鼓勵國有企業回購股份，寶鋼、中國南車及中國建築已經身先士卒，盛傳中石化、中石油及神華均會響應。此舉表明官方認為目前股價已較企業的賬面值呈現相當的吸引性。此外，市場亦有傳中央或從養老金引資，甚至於上證指數觸及2,000點時發動平準基金大規模入市。
A股展開反彈非難事
事實上，A股的現價較過去十年的平均估值折讓逾50%，且是眾多發展中國家之中最低。隨著更多外資近來透過QFII的ETF進入市場，A股於短期內延續反彈的勢頭亦非難事。故筆者認為於現價吸納較直接受惠於國策的AH股股份或相關基金，會是回報較理想的秋季投資選擇。 ■美聯金融策略研究部總監 譚朗蔚
|
