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湘財證券
新綸科技(002341.SZ)是防靜電/潔淨室行業龍頭，橫跨淨化產品銷售、淨化工程服務和超淨清洗三塊業務，下游對接微電子、光電子、半導體、軍工、生物醫藥、醫療、食品等多個使用潔淨室的行業，並擁有富士康、索尼、比亞迪、LG等高端客戶。
大市場小公司 百億營收可期待
公司所處的防靜電/潔淨室行業屬於先進製造業的基礎配套行業，2011年全行業規模約為760億元(人民幣，下同)，年均複合增速22.91%。公司2011年收入規模為9.53億元，市場佔有率僅為1.25%左右。未來幾年，受益我國產業升級和產業轉移，防靜電/潔淨室行業市場規模仍將保持高速增長，我們判斷未來幾年市場規模超過千億確定性較大。公司作為國內最具競爭力的企業，成長為規模超百億的龍頭值得期待。
公司上市後利用資金優勢建立深圳、蘇州和天津生產基地，分別輻射珠三角、長三角及環渤海客戶聚集區，先行覆蓋最優質客戶，並通過「生產線對生產線」貼近服務加強客戶黏性。我們認為公司正在實施的重資本投入將形成難以複製的「貼近服務」優勢。另外，公司3大生產基地(天津在建)、9個超淨清洗中心和26個辦事處形成了覆蓋全國的銷售網絡，將賦予公司遠超同行業水平的銷售規模，進而加強公司對上游的議價能力，依靠集採降低採購成本，形成規模優勢，使公司長期處於產業鏈優勢地位。
隨著天津、蘇州項目產能有序釋放、我們估算公司2014年內生營業收入將超25億元，僅憑內生增長，公司營收年複合增長率將達38%。公司未來幾年仍將繼續物色行業內優秀公司併購，併購重點將放在新市場、新客戶群、新技術或新產品線方面，外延增長空間廣闊。
我們預測公司2012-2014年營業收入分別為12.75億、17.82億和25.35億元，實現淨利潤分別為1.25億、1.74億和2.55億元，對應每股盈利分別為0.43元、0.59元和0.87元，對應2012-2014年動態市盈率分別為22.79倍、16.39倍、11.20倍。考慮到公司股價回落，我們認為已具備投資價值，給予「買入」評級，目標價14.96元，對應2012年35倍動態市盈率。
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